Colgate-Palmolive: פעסטקייַט צווישן וואַלאַטילאַטי

איך ערשטער געמאכט Colgate-Palmolive (CL) אַ לאנגע געדאַנק אין מאַרץ 2018. זינט דעמאָלט, די לאַגער איז אַרויף 12% קאַמפּערד צו אַ 48% געווינען פֿאַר די S&P 500. טראָץ זייַן אַנדערפּערפאָרמאַנסע, דער לאַגער נאָך אָפפערס ינוועסטערז גינציק ריזיקירן / באַלוינונג, ספּעציעל צווישן די קראַנט מאַרק וואַלאַטילאַטי. איך טראַכטן די לאַגער איז ווערט בייַ מינדסטער $ 104 / שער הייַנט - אַ 35% + קאַפּויער.

Colgate ס לאַגער האט אַ שטאַרק לאַנג-טערמין קאַפּויער באזירט אויף:

• די פירמע 'ס גרויס טיילן פון די גלאבאלע ציינפּאַסטע און מאַנואַל ציינבערשטל מאַרק
• די כּמעט ריסעשאַן-דערווייַז ריזיליאַנס פון Colgate ס פּראָדוקטן
• די פירמע 'ס גרויס פאַרשפּרייטונג נעץ
• דערוואַרט לאַנג-טערמין וווּקס אין די פירמע 'ס שליסל מארקפלעצער
• די קראַנט פּרייַז האט 35% קאַפּויער ביי קאָנסענסוס גראָוט רייץ.

פיגורע 1: פאָרשטעלונג פון לאַנג געדאַנק: פֿון די ויסגאַבע דורך דעם 5/10/2022

וואָס ס ארבעטן

שטאַרק גלאבאלע בראַנד און פאַרשפּרייטונג נעטוואָרק שטיצן רעוועך גראָוט: Colgate-Palmolive האט שטאַרק בראַנדז און אַ וואַסט פאַרשפּרייטונג נעץ וואָס שאַפֿן אַ שטאַרק קאַמפּעטיטיוו מייַלע. לויט די Kantar Brand Footprint Survey, Colgate פּראָדוקטן זענען אין מער ווי 60% פון אַלע גלאבאלע כאַוסכאָולדז און עס איז צווייט בלויז צו קאָקאַ-קאָלאַ
KO
ווי די וועלט 'ס מערסט אויסדערוויילט סאָרט. סמאָלער קאָמפּעטיטאָרס קענען נישט גלייַכן Colgate ס אָפּשיידנדיק בראַנדז, פאַרשפּרייטונג נעץ און לאַכאָדימ פּאָליצע פּלאַץ. די אַדוואַנטידזשיז געהאָלפֿן די פירמע פֿאַרבעסערן זייַן אָרגאַניק פארקויפונג מיט 4% יאָר-איבער-יאָר (YoY) אין 1Q22 [1].

די פירמע איז געזונט פּאַזישאַנד צו פאָרזעצן זיין רעוועך וווּקס איבער די רעשט פון 2022. די פירמע 'ס מאַנופאַקטורינג און פאַרשפּרייטונג זענען צוריק צו פול קאַפּאַציטעט, און די פירמע פּלאַנז צו פאַרגרעסערן גאַנצע ספּענדינג. לויט די דיוועלאַפּמאַנץ, Colgate געוואקסן זיין 2022 רעוועך גיידאַנס קייט פון 4% צו 5% אין די מידפּוינט.

פעסט געלט פלאָוז אין קייפל מאַרק ינווייראַנמאַנץ: Colgate ס שטאַרק סאָרט, ברייט פאַרשפּרייטונג נעץ און ריזיליאַנט פאָדערונג פֿאַר זייַן פּראָדוקטן געבן די פירמע צו דזשענערייט קאָנסיסטענט פריי געלט לויפן (FCF). ניט קיין ענין די עקאָנאָמיש סוויווע, מויל זאָרגן, זייף, דעאָדאָראַנט און רייניקונג פּראָדוקטן זענען יקערדיק פֿאַר וואָכעדיק לעבן און האָבן אַ שטאַרק פאָדערונג.

Colgate האט דזשענערייטאַד positive FCF יעדער יאָר זינט 1998 (ערליאַסט בנימצא דאַטן). אין די לעצטע יאָרצענדלינג, Colgate דזשענערייטאַד 24.7 ביליאָן דאָללאַרס (38% פון מאַרק היטל) אין FCF, פּער פיגור 2. Colgate ס קאָנסיסטענט געלט פלאָוז מאַכן זיין לאַגער אַ נאַטירלעך ברירה פֿאַר ינוועסטערז וואָס זוכן פעסטקייַט צווישן עקאָנאָמיש אַנסערטאַנטי.

פיגורע 2: Colgate ס קומולאַטיווע פריי געלט לויפן זינט 2012

די דיגיטאַל טראַנספאָרמאַציע פון ​​Colgate: Colgate איז געשווינד דעוועלאָפּינג אַ שטאַרק דיגיטאַל קאַנאַל וואָס וועט ליווערידזש די זעלבע מאַנופאַקטורינג און פאַרשפּרייטונג אַדוואַנטידזשיז וואָס זיין קראַנט טשאַנאַלז געניסן. קאָלגייט דיגיטאַל פארקויפונג געוואקסן 27% יאָ אין 2021 און קאַמפּרייזד 13% פון גאַנץ פארקויפונג. די פירמע 'ס ימפּרוווד אָנליין קייפּאַבילאַטיז בעסער צוגרייטן עס צו קאָנקורירן מיט די געוואקסן נומער פון דירעקט-צו-קאַנסומער קאָמפּעטיטאָרס אין זייַן סוף מארקפלעצער.

Colgate איז מער רעוועכדיק ווי קאָמפּעטיטאָרס: קאָלגאַטע האט די העכסטן ינוועסטאַד קאַפּיטאַל טורנס צווישן זייַן פּירז ליסטעד אין פיגורע 3. הויך ינוועסטאַד קאַפּיטאַל טורנס העלפּס די פירמע צושטעלן העכער צוריקקער אויף ינוועסטאַד קאַפּיטאַל (ROIC) אויך קאַמפּערד מיט קאָמפּעטיטאָרס. Colgate ס ROIC פון 17% איז פיל העכער ווי די מאַרק-היטל ווייטיד דורכשניטלעך פון זיין פּירז ביי 12%.

פיגורע 3: Colgate Vs. פּירז: NOPAT גרענעץ, IC טורנס & ROIC: TTM

ליבלינג דערנערונג איז אַ גראָוט דרייווער: איבער די TTM, Colgate ס ליבלינג דערנערונג אָפּשניט אַקאַונאַד פֿאַר ~ 20% פון גאַנץ פארקויפונג, און זינט 2016, ליבלינג דערנערונג איז געוואקסן פאַסטער ווי די רעשט פון די פירמע 'ס גאַנץ פארקויפונג. קוקן פאָרויס, גראַנד View פאָרשונג פאָרקאַסץ די גלאבאלע ליבלינג עסנוואַרג מאַרק צו וואַקסן ביי אַ 4.4% CAGR דורך 2030.

דערצו, צוגעלייגט קאַפּאַציטעט פון Colgate ס ניי קונה ליבלינג עסנוואַרג מאַנופאַקטורינג מעכירעס וועט שטיצן פארבליבן וווּקס אין Colgate ס ליבלינג דערנערונג אָפּשניט.

פיגורע 4: רעוועך פון ליבלינג נוטרישאַן ווי פּראָצענט פון גאַנץ זינט 2016

GAAP פאַרדינסט זענען אַנדערסטייטיד: Colgate איז מער רעוועכדיק ווי ינוועסטערז פאַרשטיין. Colgate ס GAAP פאַרדינסט איז געפאלן פון $ 2.7 ביליאָן אין 2020 צו $ 2.0 ביליאָן TTM. אָבער, די פירמע 'ס TTM קאָר פאַרדינסט, וואָס מעסטן די נאָרמאַלייזד אַפּערייטינג פּראַפיץ פון די געשעפט, פון $ 2.6 ביליאָן זענען פיל העכער. אויב GAAP פאַרדינסט מער ענג פאַרטראַכטנ די פירמע 'ס קאָר פאַרדינסט אין דער צוקונפֿט, זיין שאַרעס קען מאַך העכער אויף אַ פאַרדינסט יבערראַשן.

וואָס טוט נישט אַרבעטן

לאַגינג סאַלעס פון צפון אַמעריקע און אייראָפּע אין 1Q22: קאָלגאַטע פּושט דורך אַגרעסיוו פּרייַז ינקריסאַז צו דערגרייכן אַ שטאַרק 1 ק 22 אָרגאַניק פארקויפונג וווּקס אין ימערדזשינג מארקפלעצער, וואָס געוואקסן 4.5% יאָ אין 1 ק 22. אָבער, די פירמע דילייד רייזינג פּרייסאַז אין צפון אַמעריקע און אייראָפּע ביז דעם סוף פון 1Q22. ווי אַ רעזולטאַט, אָרגאַניק פארקויפונג אין צפון אַמעריקע רויז בלויז 0.5% יאָ און אָרגאַניק פארקויפונג אין אייראָפּע געפאלן 3% יו. אַדמיניסטראַציע באמערקט אין זייַן 1 ק 22 פאַרדינסט רופן, אַז זיי זען "שטאַרק פארקויפונג" פון צפון אַמעריקע און אייראָפּע אין אפריל. אַסומינג די פאָדערונג בלייבט שטאַרק, די פּרייז ינקריסאַז ימפּלאַמענאַד אין די סוף פון דער ערשטער פערטל וועט לויפן דורך צו פּראַפיץ אין קומענדיק קוואַרטערס.

מאַרדזשאַנז זענען פאַלינג: אין זייַן לעצטע 1 ק 22 פאַרדינסט רופן, קאָלגייט ס פאַרוואַלטונג אַדמיטאַד, "2022 איז פורעמונג זיך ווי אַ מער שווער יאָר ווי מיר אַנטיסאַפּייטיד מיט מער-ווי-געריכט ינקריסאַז אין רוי מאַטעריאַלס ווי איר האָט געזען פֿון אנדערע, ספּעציעל פאַץ און אָילס און לאַדזשיסטיקס." ספּאַסיפיקלי, די פירמע איז יקספּיריאַנסט אַ 60% יוי פאַרגרעסערן אין די פּרייַז פון פאַץ און אָילס, וואָס זענען געניצט אין יעדער פון זייַן פּראָדוקט סעגמאַנץ. Colgate איז אויך יקספּיריאַנסט העכער טראַנספּערטיישאַן קאָס. פרייט רייץ פון זיין מאַנופאַקטורינג פאַסילאַטיז אין מעקסיקא צו זיין פאַרשפּרייטונג פאַסילאַטיז אין די יו קסנומקס% העכער ווי אין 2021.

כאָטש רעוועך געוואקסן אין 1Q21, רייזינג קאָס אַפעקטאַד די דנאָ שורה. קאָר פאַרדינסט איז געפאלן פון $ 708 מיליאָן אין 1 ק 21 צו $ 646 מיליאָן אין 1 ק 22. געוואקסן רוי מאַטעריאַל און טראַנספּערטיישאַן קאָס עסט אַוועק די פירמע 'ס גראָב מאַרדזשאַנז און Colgate ס נעץ אָפּערייטינג נוץ נאָך שטייַער (NOPAT) גרענעץ איז געפאלן פון 19% אין 2019 (איידער די פּאַנדעמיק) צו 17% איבער די TTM.

אָבער, אויף די לאַנג טערמין, איך דערוואַרטן אַז Colgate וועט יפעקטיוולי אָפסעט געוואקסן רוי מאַטעריאַל און טראַנספּערטיישאַן קאָס מיט פּרייַז ינקריסאַז. רייזינג ינפלאַציע האט מסתּמא באשאפן אַ מער גומע פּרייסינג סוויווע פֿאַר Colgate ס פּראָדוקטן, ווייַל זיין קאָמפּעטיטאָרס זענען געצווונגען צו סטרויערן זייער פּרייסינג אַפּווערדז. רובֿ ימפּאָרטאַנטלי, Colgate ס העכער ROIC און אַפּעריישאַנאַל עפעקטיווקייַט שטעלע איז צו וועטער אַרייַנשרייַב פּרייַז ינפלאַציע און פאָרזעצן צו דזשענערייט פריי געלט לויפן בעסער ווי קאָמפּעטיטאָרס.

גראָוט פון פּריוואַט לאַבעלס: א לאַנג-טערמין אַרויסרופן פֿאַר פילע קאַנסומער פּראָדוקט קאָמפּאַניעס איז דער וווּקס פון פּריוואַט פירמע פּראָדוקטן. קאָנסומערס האָבן ינקריסינגלי אַקסעפּטינג פּריוואַט לאַבעלס. די לאַנג-טערמין יבעררוק צו פּריוואַט פירמע פּראָדוקטן אַקסעלערייטיד בעשאַס די COVID-19 פּאַנדעמיק, וואָס האָט געזען קימאַט 40% פון יו. עס. קאָנסומערס פּרוּווט נייַע בראַנדז אין די צווישן פון וויידספּרעד צושטעלן-קייט פּראָבלעמס. פילע פון ​​​​די קאָנסומערס פאָרזעצן צו האַלטן זיך מיט די פּריוואַט פירמע פּראָדוקטן וואָס זיי האָבן אויסדערוויילט בעשאַס די פּאַנדעמיק.

אָבער, Colgate איז בעסער פּאַזישאַנד ווי רובֿ קאַנסומער פּראָדוקט קאָמפּאַניעס זינט זיין פּריוואַט פירמע פאַרמעסט איז לאַרגעלי לימיטעד צו זיין האַנט זייף און ציינבערשטל מארקפלעצער.

מאַרק שער לאָססעס בעשאַס די פּאַנדעמיק: כאָטש Colgate בלייבט דער גרעסטער גלאבאלע ציינפּאַסטע און מאַנואַל ציינבערשטל שפּייַזער, די פירמע פאַרפאַלן מאַרק טיילן בעשאַס די פּאַנדעמיק. Colgate ס טיילן פון די גלאבאלע ציינפּאַסטע מאַרק איז געפאלן פון קסנומקס% אין 1Q19 צו קסנומקס% אין 1Q22, בשעת די פירמע 'ס טיילן פון די גלאבאלע מאַנואַל ציינבערשטל מאַרק געפאלן פֿון קסנומקס% צו קסנומקס% איבער דער זעלביקער צייט.

כאָטש זיין מאַרק ייַנטיילן איז אַ ביסל געפאלן פון פאַר-פּאַנדעמיק לעוועלס, Colgate ס טיילן פון די גלאבאלע ציינפּאַסטע און מאַנואַל ציינבערשטל מאַרק איז פארבליבן אַנטשיינדזשד זינט 1Q21. אין די יו. עס., קאָלגייט ס טיילן פון די מאַנואַל ציינבערשטל מאַרק געוואקסן פֿון קסנומקס% אין 1Q19 צו קסנומקס% אין 1Q22.

דזשיאָופּאַליטיקאַל ריסקס: אין ענטפער צו די רוסלאַנד / אוקריינא קאָנפליקט, קאָלגאַטע סוספּענדעד פארקויפונג פון אַלע פּראָדוקטן אין רוסלאַנד אַחוץ פֿאַר "יקערדיק געזונט און היגיענע פּראָדוקטן פֿאַר וואָכעדיק נוצן". אין זיין 1ק22 10-קקאָלגייט האָט געזאָגט אז אירע אקציעס אין רעאקציע צום רוסלאנד/אוקריינא קאנפליקט "האָבן נישט געהאט קיין מאטעריעלע איינפלוס אויף אונזער ביזנעס." פֿאַר רעפֿערענץ, פארקויפונג צו עוראַסיאַ קאַנסטאַטוטאַד ~ 2% פון גאַנץ פארקויפונג אין 2021.

בשעת דער קאָנפליקט אין אוקריינא קען פאַרגרעסערן די ריזיקירן פון מער קאָנפליקט איבער דער וועלט, די ויסשטעלן פון קאָלגייט צו קיין יינציק לאַנד אַרויס פון די יו. בעערעך 70% פון די פירמע 'ס פארקויפונג איז דזשענערייטאַד אין מער ווי 200 לענדער אַרויס פון די יו.

לאַגער איז פּרייז פֿאַר אַראָפּגיין אין פּראַפיץ

Colgate ס פּרייַז-צו-עקאָנאָמיש בוך ווערט (PEBV) פאַרהעלטעניש איז בלויז 0.9, וואָס מיטל אַז דער מאַרק יקספּעקץ אַז זיין פּראַפיץ וועט פאַלן און פּערמאַנאַנטלי בלייבן 10% אונטער די TTM לעוועלס. ונטער, איך נוצן מיין פאַרקערט דיסקאָונטעד געלט לויפן (DCF) מאָדעל צו אַנאַלייז די עקספּעקטיישאַנז פֿאַר צוקונפֿט וווּקס אין געלט פלאָוז בייקט אין אַ פּאָר פון לאַגער פּרייַז סינעריאָוז פֿאַר Colgate.

אין דער ערשטער סצענאַר, איך קוואַנטיפיצירן די עקספּעקטיישאַנז ביי די קראַנט פּרייַז. איך נעם אן:

• NOPAT גרענעץ בלייבט ביי TTM לעוועלס פון 17% (אונטער פינף יאָר דורכשניטלעך פון 19%) פון 2022 - 2031, און
• רעוועך פאלן 1% (ווס 2022 - 2024 קאָנסענסוס אָפּשאַצונג CAGR פון 4%) קאַמפּאַונדיד אַניואַלי פון 2022 צו 2031.

אין דעם סצענאַר, Colgate's NOPAT פאלס 1% קאַמפּאַונדיד אַניואַלי דורך 2031, און דער לאַגער איז ווערט $ 77 / שער הייַנט - גלייַך צו די קראַנט פּרייַז.

שאַרעס קען דערגרייכן $ 104 +

אויב איך יבערנעמען די קאָלגייט:

• NOPAT גרענעץ בלייבט ביי TTM לעוועלס פון 17% פון 2022 - 2031,
• רעוועך וואקסט מיט אַ CAGR פון 4% פון 2022 - 2024 (גלייַך צו קאָנסענסוס אָפּשאַצונג CAGR פֿון 2022 - 2026), און
• רעוועך וואקסט מיט בלויז 2% (ווס 3% CAGR אין די לעצטע צוויי יאָרצענדלינג) קאַמפּאַונדיד אַניואַלי פֿון 2027 - 2031, דערנאָך

דער לאַגער איז ווערט $ 104 / שער הייַנט - 35% העכער די קראַנט פּרייַז. אין דעם סצענאַר, Colgate וואקסט NOPAT מיט 2% קאַמפּאַונדיד אַניואַלי איבער די ווייַטער 10 יאָר. פֿאַר דערמאָנען, Colgate האט געוואקסן NOPAT מיט 2% קאַמפּאַונדיד אַניואַלי אין די לעצטע פינף יאָר און 5% קאַמפּאַונדיד אין די לעצטע צוויי יאָרצענדלינג. זאָל די NOPAT וווּקס פון Colgate פֿאַרבעסערן צו היסטארישע לעוועלס, די אַקציעס האָבן אפילו מער קאַפּויער.

פיגור 5: קאָלגאַטע ס היסטאָריש און ימפּלייד NOPAT: DCF וואַלואַטיאָן סצענאַר

David Trainer, Kyle Guske II און Matt Shuler באַקומען קיין פאַרגיטיקונג צו שרייבן וועגן קיין ספּעציפֿישער לאַגער, סעקטאָר, סטיל אָדער טעמע.

[1] Colgate דיפיינז אָרגאַניק סאַלעס ווי נעץ פארקויפונג עקסקלודינג, ווי אָנווענדלעך, די פּראַל פון פרעמד וועקסל, אַקוואַזישאַנז און דיוועסטמאַנץ.