וועלקן די רומאָרס אויף פּעלאָטאָן איידער די מאַרק סעלז די נייַעס

אַקוויירינג פּעלאָטאָן (פּטאָן) ערגעץ נאָענט צו זיין קראַנט וואַלואַטיאָן וואָלט זיין אַ נעבעך נוצן פון קאַפּיטאַל. פּעלאָטאָן ס פינאַנציעל 2Q22 פאַרדינסט, יגזעקיאַטיוו ענדערונגען און לאָוערד פול-יאָר רעוועך גיידאַנס ונטערשטרייַכן מיין טעזיס אַז די אַקציעס איז ווילד אָוווערוואַליוד און קען פאַלן אַזוי נידעריק ווי $ 8 / שער.

פּעלאָטאָן ס לאַגער פּרייַז לעצטנס סאָרד אויף נייַעס פון אַ פּאָטענציעל אַקוואַזישאַן דורך אַמאַזאָן (AMZN) אָדער Nike (NKE). אָבער, איך צווייפל אַז פּעלאָטאָן וועט זיין קונה ווייַל עס זענען פיל צו פילע קאָמפּעטיטאָרס וואָס פאָרשלאָגן אַ ענלעך פּראָדוקט צו פּעלאָטאָן, און עס איז גאָרנישט ספּעציעל וועגן פּעלאָטאָן ס טעכנאָלאָגיע וואָס מאַכן עס אַ אַפּילינג אַקוואַזישאַן ציל. אַקוואַזישאַן רומאָרס אָפט טעמפּערעראַלי בוסט אַ לאַגער צו צושטעלן אַ געלעגנהייט פֿאַר פּראָפעססיאָנאַלס צו אַנלאָוד עס.

אַמאַזאָן, ניקע אָדער אפילו עפּל (AAPL) וועלן מסתּמא נישט וועלן צו קריגן די עקוויפּמענט און מאַנופאַקטורינג כעדייקס וואָס קומען מיט פּעלאָטאָן ס געשעפט, און די ווערט פון אַקוויירינג אבאנענטן איז מסתּמא נידעריק, געגעבן די הויך מאַשמאָעס אַז פּעלאָטאָן אבאנענטן / יוזערז זענען אויך שוין קאַסטאַמערז פון אַמאַזאָן, ניקע און עפּל.

פֿאַר פּעלאָטאָן צו ווערן אַ אַטראַקטיוו אַקוואַזישאַן ציל, זיין לאַגער וואָלט דאַרפֿן צו האַנדלען אונטער $ 8 / שער, וואָס איז מער ווי 50% נידעריקער ווי די קראַנט לעוועלס. איך גלויבן ינוועסטערז וואָס נאָך פאַרמאָגן פּעלאָטאָן שאַרעס זאָל באַקומען אויס איצט איידער די אַקציעס פאַלן אפילו נידעריקער.

איך בלייבן בייריש אויף פּעלאָטאָן

איך ערידזשנאַלי צוגעגעבן פּעלאָטאָן צו מיין פאָקוס רשימה סטאַקס: קורץ מאָדעל פּאָרטפעל אין אקטאבער 2020, און עס אַוטפּערפאָרמד די S&P 500 ווי אַ קורץ מיט 103% אין 2021. אפילו נאָך פאַלינג 76% אין 2021, פּעלאָטאָן ס וואַליויישאַן בלייבט דיסקאַנעקטיד פון די פאַקט פון די פירמע. פאַנדאַמענטאַלז און קען פאַלן פיל ווייַטער.

די דאַונסייד פון די COVID באַמפּ איז דאָ

נאָך COVID-19-ינדוסט לאַקדאַונז דראָווע קאָנסומערס צו אין-היים ווערקאַוט ויסריכט, פּעלאָטאָן ס יאָר-איבער-יאָר (YoY) רעוועך קאַמפּס וועט שטענדיק זיין שווער צו שפּיץ. ווי דערוואַרט, ווי די עקאָנאָמיעס ריאָופּאַנד, די אינטערעס אין דער היים געניטונג ויסריכט איז געפאלן, און פּעלאָטאָן ס "וווּקס געשיכטע" אַנראַוואַלד אין 2021 ווי יוי רעוועך וווּקס פארבליבן אַ דאַונגאַנג.

פּעלאָטאָן האָט לעצטנס רידוסט זיין פול פינאַנציעל 2022 רעוועך גיידאַנס צו אַ קייט פון $ 3.7 צו $ 3.8 ביליאָן, אַראָפּ פֿון אַ פריערדיקן אָפּשאַצונג פון $ 4.4 צו $ 4.8 ביליאָן. אין די מידפּוינט, אַזאַ גיידאַנס וואָלט פאָרשטעלן אַ 7% יאָר-איבער-יאָר רעוועך אַראָפּגיין. די פירמע אויך רידוסט זיין 2022 גיידאַנס פֿאַר אבאנענטן צו 3 מיליאָן, וואָס איז אַראָפּ פֿון פריערדיקן עסטאַמאַץ פון 3.35 צו 3.45 מיליאָן.

אַזאַ דאַונטערן אין די געשעפט זאָל נישט יבערראַשן ינוועסטערז. איך געווארנט ינוועסטערז אין דעצעמבער 2021 אַז פּעלאָטאָן פארבליבן באטייטיק אָוווערוואַליוד, און פילע אַנאַליס ארויס וועגן (פֿאַר בולז) הערות וועגן פּעלאָטאָן ס צוקונפֿט רעזולטאַטן. Guggenheim און Raymond James ביידע באמערקט אַז סאַבסקריפּשאַנז זענען מסתּמא צו זיין נידעריקער ווי דערוואַרט רעכט צו וויקאַנינג פאָדערונג. JMP סעקוריטיעס כיילייטיד וועבזייטל וויזיץ און בלאַט קוקן דיקליינד יוי אין דעצעמבער.

קאַמפּעטיטיוו דרוק דרייווז 78% + דאַונסייד

איך באַשרייַבן די פילע קאָפּווינדס פּעלאָטאָן פנימער אין מיין באַריכט דאָ. די ביגאַסט אַרויסרופן פֿאַר קיין פּעלאָטאָן ביק פאַל איז די רייזינג פאַרמעסט פון ינקאַמבאַנץ און סטאַרטאַפּס אַריבער די היים געניטונג ויסריכט אינדוסטריע, צוזאַמען מיט פּעלאָטאָן ס פארבליבן פעלן פון פּראַפיטאַביליטי.

פֿאַר בייַשפּיל, עפּל האט יקספּאַנדיד זיין טויגיקייט אַבאָנעמענט דינסט, וואָס שוין ינטאַגרייץ מיט זיין יגזיסטינג סוויט פון פּראָדוקטן. אַמאַזאָן לעצטנס אַנאַונסט Halo Fitness, אַ דינסט פֿאַר היים ווידעא ווערקאַוץ וואָס ינטאַגרייץ מיט Amazon's Halo Fitness Trackers.

טאָנאַל, וואָס קאַונץ אַמאַזאָן ווי אַ פרי ינוועסטער, אָפפערס אַ וואַנט-מאָונטעד שטאַרקייט טריינינג מיטל, און לולולעמאָן אָפפערס די שפּיגל. בראַנדז אַזאַ ווי פּראָפאָרם און NordicTrack האָבן געפֿינט בייקס, טרעדמילז, און מער פֿאַר יאָרן און פאַרגרעסערן זייער השתדלות אין אַבאָנעמענט ווערקאַוט קלאַס אָפרינגז. אין ענטפער, פּעלאָטאָן מודיע זיין לעצט פּראָדוקט, "גייד", אַ אַפּאַראַט וואָס קאַנעקץ צו אַ טעלעוויזיע בשעת טראַקינג באַניצער מווומאַנץ צו אַרוישעלפן אין שטאַרקייט טריינינג. דער טרויסט אַנאַליסט Youssef Squali האָט גערופֿן דעם פאָרשלאָג "אַנדערוועלמינג" קאַמפּערד מיט די פאַרמעסט.

פּעלאָטאָן ס ראנגלענישן אויך קומען ווי טראדיציאנעלן ספּאָרטזאַל קאָמפּעטיטאָרס זען באנייט פאָדערונג.

דערצו, פון זיין עפנטלעך-טריידיד פּירז, וואָס אַרייַננעמען עפּל, נאַוטילוס (NLS), לולולעמאָן, אַמאַזאָן און פּלאַנעט פיטנעסס (PLNT), פּעלאָטאָן איז דער בלויז איינער מיט נעגאַטיוו נעץ אָפּערייטינג נוץ נאָך שטייער (NOPAT) מאַרדזשאַנז. די פירמע 'ס ינוועסטאַד קאַפּיטאַל טורנס זענען העכער ווי רובֿ פון זייַן קאָמפּעטיטאָרס אָבער זענען נישט גענוג צו פירן אַ positive צוריקקער אויף ינוועסטאַד קאַפּיטאַל (ROIC). מיט אַ ROIC פון -21% איבער TTM, פּעלאָטאָן איז אויך די בלויז פירמע ליסטעד אויבן צו דזשענערייט אַ נעגאַטיוו ROIC. זען פיגורע 1.

פיגורע 1: פּעלאָטאָן ס פּראָפיטאַביליטי קעגן פאַרמעסט: טם

פאַרקערט DCF מאַט: פּעלאָטאָן איז פּרייז צו דרייַיק סאַלעס טראָץ וויקאַנינג פאָדערונג

איך נוצן מיין פאַרקערט דיסקאָונטעד געלט לויפן (DCF) מאָדעל צו קוואַנטיפיצירן די עקספּעקטיישאַנז פֿאַר צוקונפֿט נוץ וווּקס בייקט אין פּעלאָטאָן ס לאַגער פּרייַז. צו באַרעכטיקן ~ $ 37 / שער, פּעלאָטאָן מוזן ווערן מער רעוועכדיק ווי קיין צייט אין זיין געשיכטע. איך זען קיין סיבה צו דערוואַרטן אַ פֿאַרבעסערונג אין פּראַפיטאַביליטי און זען די עקספּעקטיישאַנז ימפּלייד דורך $ 37 / שער ווי אַנריליסטיק אָפּטימיסטיש וועגן די פּראַספּעקס פון די פירמע.

ספּאַסיפיקלי, צו באַרעכטיקן אַ פּרייַז פון ~ $ 37 / שער, פּעלאָטאָן מוזן:

• פֿאַרבעסערן זיין NOPAT גרענעץ צו 5% (3x פּעלאָטאָן ס בעסטער גרענעץ, קאַמפּערד צו -8% TTM), און
• פאַרגרעסערן רעוועך מיט אַ CAGR פון 17% דורך פינאַנציעל 2028 (מער ווי 2x פּראַדזשעקטאַד וווּקס אין די ספּאָרטזאַל אינדוסטריע אין די ווייַטער זיבן יאָר).

אין דעם סצענאַר, פּעלאָטאָן וואָלט דזשענערייט רעוועך פון $ 12.4 ביליאָן אין פינאַנציעל 2028, וואָס איז מער ווי 3 קס זיין TTM רעוועך און 7 קס זיין רעוועך פון פאַר-פּאַנדעמיק פינאַנציעל 2020. ביי $ 12.4 ביליאָן, פּעלאָטאָן ס רעוועך וואָלט ימפּלייז אַ 18% טיילן פון זיין גאַנץ אַדרעסאַבאַל מאַרק (TAM) אין קאַלענדאַר 2027, וואָס איך באַטראַכטן די קאַמביינד אָנליין / ווירטואַל טויגיקייט און טויגיקייט ויסריכט מארקפלעצער. פֿאַר דערמאָנען, פּעלאָטאָן ס טיילן פון זיין TAM אין קאַלענדאַר 2020 איז בלויז 12%. פון קאָמפּעטיטאָרס מיט עפנטלעך בנימצא פארקויפונג דאַטן, iFit Health, באַזיצער פון NordicTrack און ProForm, Beachbody (BODY), און Nautilus, ריספּעקטיוולי, 9%, 6% און 4% פון די TAM אין 2020.

איך טראַכטן עס איז צו אָפּטימיסטיש צו יבערנעמען פּעלאָטאָן וועט וואַסטלי פאַרגרעסערן זיין מאַרק טיילן ווייַל פון די קראַנט קאַמפּעטיטיוו לאַנדשאַפט און ינאַביליטי צו פאַרקויפן יגזיסטינג פּראָדוקט, און אויך דערגרייכן די מאַרדזשאַנז דריי מאָל העכער ווי די פירמע 'ס העכסטן גרענעץ. לעצטע פּרייז קאַץ צו זייַן פּראָדוקטן אָנווייַזן אַז הויך פּרייסאַז זענען אַנסאַסטיינאַבאַל און קען דרוק מאַרדזשאַנז אפילו מער אין די קומענדיק יאָרן. אין אַ מער רעאַליסטיש סצענאַר, דיטיילד אונטן, די לאַגער האט אַ גרויס דאַונסייד ריזיקירן.

PTON האט 51% + דאַונסייד אויב די קאָנסענסוס איז רעכט: אפילו אויב איך יבערנעמען פּעלאָטאָן ס

• NOPAT גרענעץ ימפּרוווז צו 4.2% (מער ווי 2x זיין בעסטער גרענעץ און גלייך צו Nautilus '10-יאָר דורכשניטלעך NOPAT גרענעץ איידער COVID-19),
• רעוועך פאלס -7% אין פינאַנציעל 2022 (מידפּוינט פון פאַרוואַלטונג גיידאַנס),
• רעוועך וואקסט ביי קאָנסענסוס ראַטעס אין 2023 און 2024, און
• רעוועך וואקסט 14% פּער יאָר אין פינאַנציעל 2025-2028 (קימאַט 2 קס היים ספּאָרטזאַל ויסריכט אינדוסטריע CAGR דורך קאַלענדאַר 2027), דעמאָלט

דער לאַגער איז ווערט $ 18 / שער הייַנט - אַ 51% דאַונסייד צו די קראַנט פּרייַז. דער סצענאַר נאָך ימפּלייז אַז פּעלאָטאָן ס רעוועך וואקסט צו $ 8.8 ביליאָן אין פינאַנציעל 2028, אַ 12% טיילן פון זיין גאַנץ אַדרעסאַבאַל מאַרק, גלייַך צו זיין טיילן פון די TAM אין קאַלענדאַר 2020.

PTON האט 78% דאַונסייד אפילו אויב פּראָפיטאַביליטי סערפּאַסיז COVID היגהס: אויב איך יבערנעמען פּעלאָטאָן ס

• NOPAT גרענעץ ימפּרוווז צו 3.4% (1.5 קס העכסטן גרענעץ אין פירמע געשיכטע) און
• רעוועך וואקסט 11% קאַמפּאַונדיד אַניואַלי דורך פינאַנציעל 2028, דעריבער

דער לאַגער איז ווערט בלויז $ 8 / שער הייַנט - אַ 78% דאַונסייד צו די קראַנט פּרייַז.

אויב פּעלאָטאָן פיילז צו דערגרייכן די רעוועך וווּקס אָדער גרענעץ פֿאַרבעסערונג איך יבערנעמען פֿאַר דעם סצענאַר, די דאַונסייד ריזיקירן אין די לאַגער וואָלט זיין אפילו העכער.

פיגור 2 קאַמפּערז פּעלאָטאָן ס היסטאָריש NOPAT צו די NOPAT ימפּלייד דורך יעדער פון די אויבן DCF סינעריאָוז.

פיגורע 2: פּעלאָטאָן ס היסטאָריש ווס ימפּלייד NOPAT

דאַטעס רעפּראַזענץ פּעלאָטאָן ס פינאַנציעל יאָר, וואָס לויפט דורך יוני פון יעדער יאָר

די אויבן סינעריאָוז יבערנעמען אַז פּעלאָטאָן ס ענדערונג אין ינוועסטאַד קאַפּיטאַל איז יקוואַלז 10% פון רעוועך אין יעדער יאָר פון מיין DCF מאָדעל. פֿאַר רעפֿערענץ, פּעלאָטאָן ס יערלעך ענדערונג אין ינוועסטאַד קאַפּיטאַל אַוורידזשד 24% פון רעוועך פון פינאַנציעל 2019 צו פינאַנציעל 2021, און יקוואַלד 52% פון רעוועך איבער די TTM.

יעדער סצענאַר אויבן אויך אַקאַונץ פֿאַר די לעצטע ייַנטיילן קרבן און סאַבסאַקוואַנט געלט באקומען. איך קאָנסערוואַטיוולי מייַכל דעם געלט ווי וידעפדיק געלט אויף די וואָג בלאַט צו שאַפֿן בעסטער-פאַל סינעריאָוז. אָבער, אויב די געלט ברענען פון פּעלאָטאָן וועט פאָרזעצן מיט די קראַנט רייץ, די פירמע וועט מסתּמא דאַרפֿן די קאַפּיטאַל פיל גיכער, און די דאַונסייד ריזיקירן אין דעם לאַגער איז אפילו העכער.

אַנטפּלעקונג: David Trainer, Kyle Guske II און Matt Shuler באַקומען קיין פאַרגיטיקונג צו שרייבן וועגן קיין ספּעציפיש לאַגער, סעקטאָר, סטיל אָדער טעמע.