'פון באַמבי צו גאָדזיללאַ.' סטראַטעגיסט David Rosenberg שפּיציק די פעדעראלע רעסערווע ווען ער זעט אַ 30% שלאָגן צו היים פּרייסאַז און די S&P 500 צוריקקומען צו אַ פרי 2020 נידעריק
'פון באַמבי צו גאָדזיללאַ.' סטראַטעגיסט David Rosenberg שפּיציק די פעדעראלע רעסערווע ווען ער זעט אַ 30% שלאָגן צו היים פּרייסאַז און די S&P 500 צוריקקומען צו אַ פרי 2020 נידעריק
שפעטער מיט פינף ראטע העכערונגען, מיט מער ערווארטעט, איז ראזענבערג נאך מער פּעסימיסטיש וועגן דעם סטאק מארקעט און די עקאנאמיע אין 2023 - און צו זאגן אז ער איז אנטוישנד מיט די פעדעראלע רעזערוו און פארזיצער דזשעראָמע פאועל וואלט עס מילד געווען.
"די פעד'ס ארבעט איז אוועקצונעמען די זעץ שיסל ווען די פארטיי הייבט זיך אן, אבער די דאזיקע ווערסיע פון די פעד האט אוועקגענומען די זעץ שיסל אַוועק 4 אזייגער," האָט ראָזענבערג געזאָגט, "ווען יעדער איז געווען פּיסיד שיכור."
אסאך מארקעט עקספערטן און עקאנאמיסטן קומען יעצט צו ראזענבערג'ס זייט פונעם פּלויט - קריטיקירן די פעד פאר'ן ווארטן צו לאנג צו באקעמפן אינפלאציע און ווארענען אז די צענטראלע באנק זאל זיך יעצט באוועגן צו שנעל און צו ווייט.
אבער ראזענבערג בויגט זיך נאך ווייטער איבער דעם רעטשקע. דאָ ס וואָס ער זאגט אַז ינוועסטערז, כאָומאָונערז און טוערס קענען דערוואַרטן אין די יאָר פאָרויס: די S&P 500 טאַמבאַלז צו ווי נידעריק ווי 2,700 (די לאָואַסט זינט אפריל 2020), יו. די אמעריקאנער עקאנאמיע זינקען אין אַ ריסעשאַן, פֿאַר וואָס די פעד - ספּעציעל פּאַוועל - וואָלט זיין לאַרגעלי שולדיק.
"ער איז געגאנגען פון באַמבי צו גאָדזיללאַ," זאגט ראָזענבערג וועגן פּאַוועל ס ראַדיקאַל און גיך טראַנספאָרמאַציע פון ינפלאַציע סקעפּטיק צו ינפלאַציע סלייַער. ראָזענבערג האָט צוגעגעבן: “פּאָוועל האָט זיך פאַרגלייכן מיט [שאַנד 1970 ס פעד שטול] אַרטהור בורנס. קיינער אין הויפט באַנקינג וויל צו זיין קאַמפּערד מיט אַרטהור בורנס. דאָס איז דער פאַקט. ”
אין דעם מיטן אקטאבער אינטערוויו, וואָס איז געווען עדיטיד פֿאַר לענג און קלעריטי, ראָזענבערג דיסקאַסט די טשאַלאַנדזשינג טנאָים וואָס ינוועסטערז האָבן איצט און געפֿינט זיין שפּיץ יידיאַז פֿאַר זייער געלט אין די ווייַטער 12 חדשים - אַרייַנגערעכנט טרעאַסורי קייטן, לאַגער סעקטאָרס וואָס קענען נוץ פון מער - טערמין געשעפט טרענדס און טעכנאָלאָגיע טעמעס, און גוט אַלטמאָדיש געלט.
מאַרקעטוואַטטש: איר האָט שוין סקעפּטיקאַל וועגן די פעד ס אינטערעס-ראַטעס כייקס זינט זיי אנגעהויבן לעצטע מאַרץ. אבער עס מיינט אַז דיין סקעפּטיסיזאַם האט מאָרפעד אין אַ מין פון דיסגלויבן. וואָס טוט די פעד איצט וואָס איז אַזוי אַנפּרעסידענטיד?
ראזנבערג : די פעד איז יגנאָרינג מאַרק סיגנאַלז און יאָגן לאַגינג ינדיקאַטאָרס ווי די יאָר-איבער-יאָר אין די קפּי און די אַרבעטלאָזיקייַט קורס. איך האב קיינמאָל געזען די פעד אין קיין פונט איידער די ווערסיע טאָוטאַלי אָפּזאָגן וואָס איז געשעעניש אויף די צושטעלן זייַט פון די עקאנאמיע און טאָוטאַלי איגנאָרירן וואָס איז געשעעניש פֿון מאַרק סיגנאַלז. איך האב קיינמאל נישט געזען אז די פעד האט דאס אגרעסיוו פארשטרעקט אין א ריידזשינג ביק מאַרק פֿאַר די יו. עס דקסי, + קסנומקס%. איך האב קיינמאל נישט געזען אז די פעד האט דאס אגרעסיוו פארשטארקן אין א גרויסע ירידה, נישט נאר אין די סטאק מארקעט נאר אין די עקאנאמיש סענסיטיווע סטאקס. איך ווע קיינמאָל געזען די פעד פאַרשטייַפן דעם אַגרעסיוו אין אַ ינווערטיד טראָגן ויסבייג אָדער אין אַ בער מאַרק אין קאַמאַדאַטיז.
" די שאַנסן פון אַ ריסעשאַן זענען נישט 80% אָדער 90%; זיי זענען 100%. "
מאַרקעטוואַטטש: א פאָקוס אויף לאַגינג ינדאַקייטערז טוט נישט זאָגן פיל וועגן ווו די עקאנאמיע איז געגאנגען. וואָס טאָן איר זען געשעעניש מיט די עקאנאמיע אויב יו. עס. צענטראל באַנקערס קוקן טאַקע בלויז איין האַלב פון די בילד?
ראזנבערג : די זאכן וואס די פעד האט פאקטיש קאנטראל אויף זענען אדער אין דעם פראצעס פון דיסינפלאציע אדער טאקע דעפלירן. די געביטן וואָס זענען מערסט ענג טייד צו די עקאָנאָמיש ציקל זענען סטאַרטינג צו זען אַ דיסעלעריישאַן אין פּרייַז מאָמענטום. דאס זענען געביטן וואָס זענען זייער ענג טייד צו שיפץ אין ספּענדינג.
דער אינדעקס פון לידינג ינדיקאַטאָרס איז אַראָפּ זעקס חדשים אין אַ רודערן. ווען איר 'רע אַראָפּ זעקס חדשים אין אַ רודערן אויף די באַאַמטער לידינג עקאָנאָמיש ינדיקאַטאָרס, היסטאָריש, די שאַנסן פון אַ ריסעשאַן זענען נישט 80% אָדער 90%; זיי זענען 100%.
אָבער די לידינג עקאָנאָמיש ינדיקאַטאָרס זענען נישט וואָס די פעד איז פאָוקיסט אויף. אויב איך איז געווען אַפּערייטינג געלטיק פּאָליטיק, איך וואָלט קלייַבן צו פאָר דורך קוקן דורך די פראָנט פֿענצטער ווי קעגן צו דער דערציען שפּיגל. דעם פעד איז פאָוקיסט אויף דער דערציען-מיינונג שפּיגל.
די פּראַל פון די פעד איז נאָך נישט פּעלץ אין דער עקאנאמיע. דאָס וועט זיין די געשיכטע פון ווייַטער יאָר. די פעד איז פארנוצט מיט העכערע אינפלאציע און זייער באזארגט אז עס וועט זיך אריינפירן אין א לוין-פרייז ספיראל כאטש דאס איז נאך נישט געשען. זיי זאָגן איר אין זייער פאָרקאַסץ אַז זיי זענען גרייט צו שטופּן די עקאנאמיע אין ריסעשאַן צו טייטן די ינפלאַציע שלאנג.
אַזוי אַ ריסעשאַן איז אַ זיכער זאַך. וואָס איך וויסן וועגן ריסעשאַנז איז זיי צעשטערן ינפלאַציע און זיי צינגל בער מארקפלעצער אין עקוואַטיז און רעזידענטשאַל גרונטייגנס. איר באַקומען די אַסעט דעפלאַציע פאָרויס פון די קאַנסומער דיסינפליישאַן, וואָס וועט פּאַסירן ווייַטער.
עס איז נישט קאָמפּליצירט. Jay Powell קאַמפּערז זיך צו Paul Volcker און ניט קיין אנדערע הויפט באַנקיר. וואָלקער האָט אויך געמוזט האנדלען מיט אינפלאציע פון די צושטעלן-זייט און דאָס האָט געטאָן דורך צעטרעטן די פאָדערונג און שאפן טנאָים פֿאַר צוריק-צו-צוריק ריסעשאַנז און אַ דריי-יאָר בער מאַרק אין עקוויאַטיז. וואָס אַנדערש דאַרף ווער עס יז צו וויסן? פּאַוועל איז געווען קאַמפּערד מיט [ערשטע פעד טשער] אַרטהור בורנס. קיינער אין הויפט באַנקינג וויל צו זיין קאַמפּערד מיט אַרטהור בורנס. דאס איז די מציאות.
מאַרקעטוואַטטש: ס'איז אומגליק אז די פעד וועט אויסקלייבן דעם שמאָלן וועג וואס איר באשרייבט. וואָס מיינט איר האָט דאָס געפֿירט?
ראזנבערג : פּאַוועל האָט אונדז געזאָגט אין מאַרץ אַז די פעד וועט זיין אַפּערייטינג ניט געקוקט אויף וואָס איז געשעעניש אויף די צושטעלן זייַט פון דער עקאנאמיע. זיי זענען טאַקע בלויז פאָוקיסט אויף די פאָדערונג זייַט. די ריזיקירן איז אַז זיי וועלן אָווערדאָ עס.
איך ווייס וואס די פעד האלט. איך בין פשוט נישט מסכים מיט זיי. בן בערנאַנקע האָט געמיינט אז די סובפּריים פראבלעמען וועלן בלייבן איינהאלטן. Alan Greenspan געדאַנק אין די אָנהייב פון 2001 אַז מיר זענען פּונקט אין אַ ינוואַנטאָרי ריסעשאַן.
קוק וואָס געטראפן. אין אויגוסט 2021 אין Jackson Hole, פּאַוועל געבלאזן ווי די פאָלק ס געזעלשאַפטלעך אַרבעטער. ער איז געקומען צו דער שטרענג פאַרטיידיקונג פון ניט בלויז טראַנזיטאָרי אָבער וועלטלעך ינפלאַציע. אין מערץ 2022, ער געגאנגען פון באַמבי צו גאָדזיללאַ. גענוג איז געווען גענוג. די לינגגערינג פּראַל פון קאָוויד, אָמיקראָן, די כינע שאַטדאַון, די מלחמה אין אוקריינא, פראַסטריישאַן מיט די אַרבעט קראַפט וואָס מאכט זיין וועג צוריק. איך באַקומען אַלע אַז. אבער אין אַ זייער שנעל שטייגער זיי געביטן וואָס איז געווען צו מיר ווי אַ עפעקטיוו סטראַקטשעראַל מיינונג.
עס איז בייסיקלי אַ פּאָליטיק פון פאַרשילטן די טאָרפּידאָוז, פול פּאַרע פאָרויס. זיי זענען גאַנץ גרייט צו שטופּן די עקאנאמיע אין אַ ריסעשאַן. צי עס איז מילד אָדער נישט, ווער ווייסט. אָבער זיי זענען פאָוקיסט אויף באַקומען אַראָפּ די פאָדערונג. זיי זענען פאָוקיסט אויף באַקומען אַראָפּ אַסעט פּרייסאַז. ווייַל די הייליק גריל איז צו ווי געשווינד ווי מעגלעך באַקומען ינפלאַציע אַראָפּ צו 2%. וואָס מער די ינפלאַציע רידינגז זענען העכער, די גרעסער די גיכער אַז זיי וועלן קאָרמען אין לוין און אַז מיר וועלן ריקריייט די באדינגונגען וואָס געטראפן אין די 1970 ס. דאָס איז נישט מיין ערשטיק דייַגע. אָבער דאָס איז זייער ערשטיק דייַגע.
" אין אַ ריסעשאַנערי בער מאַרק, היסטאָריש 83.5% פון די פריערדיקע ביק מאַרק איז ריווערסט. "
מאַרקעטוואַטטש: פינאַנציעל מארקפלעצער האָבן שוין קאַנוואַלד. גיי אונדז דורך די ווייַטער 12 חדשים. ווי פיל מער ווייטיק זאָל ינוועסטערז דערוואַרטן?
ראזנבערג : ערשטער, מאַכן אַ דיפערענשייישאַן צווישן אַ ווייך-לאַנדינג און אַ שווער-לאַנדינג בער מאַרק. אין אַ ווייך-לאַנדינג בער מאַרק, איר פאַרקערט 40% פון די פריערדיקע ביק מאַרק. אויב איר גלויבן אַז מיר וועלן ויסמיידן אַ ריסעשאַן, די לאָוערז זענען שוין שטעלן פֿאַר די S&P 500.
אין אַ ריסעשאַנערי בער מאַרק, היסטאָריש 83.5% פון די פריערדיקע ביק מאַרק איז ריווערסט. ווייַל איר טאָן ניט נאָר באַקומען קייפל צונויפצי. איר באַקומען קייפל צונויפצי וואָס קאַליידז מיט אַ פאַרדינסט ריסעשאַן. אויף שפּיץ פון אַז מיר האָבן צו שיכטן אויף אַ ריסעשאַן קאָרעטע פון 12. מיר ניטאָ אין 12. דעמאָלט שיכטע אויף שפּיץ פון וואָס, וואָס איז די ריסעשאַן שלאָגן צו פאַרדינסט, וואָס טיפּיקלי איז אַראָפּ 20%. די אנאליסטן האבן אפילו נישט אנגעהויבן רירירן זייערע ציפערן פאר קומענדיגן יאר. און אַזוי איר באַקומען צו 2,700.
דאָס איז די רעטראַסעמענט פון די מעשוגע, מער ווי דאַבלינג אין די לאַגער מאַרק אין ווייניקער ווי צוויי יאָר - 80% פון וואָס איז געווען שייַכות צו וואָס די פעד איז טאן און נישט ווייַל ווער עס יז איז געווען קלוג אָדער מיר האָבן אַ מאַסיוו פאַרדינסט ציקל. דאָס איז ווייַל די פעד האט רידוסט רייץ צו נול און דאַבאַלד די גרייס פון זייַן וואָג בלאַט.
איצט אַז פֿילם איז פליסנדיק אין פאַרקערט. אָבער לאָזן אונדז נישט פאָקוס אַזוי פיל אויף די מדרגה פון S&P 500; זאל ס רעדן וועגן ווען וועט דער מאַרק דנאָ? וואָס זענען די באדינגונגען ווען דער מאַרק באַטאַמז? דער מאַרק איז כיסטאָריקלי 70% פון די וועג אין די ריסעשאַן און 70% אין די פעד יזינג ציקל. די פעד איז נישט גרינגער. די פעד איז טייטנינג אין אַ ינווערטיד טראָגן ויסבייג. די טראָגן ויסבייג רעכט איצט איז זייער אַבנאָרמאַל. פארוואס וואָלט ווער עס יז טראַכטן מיר וועלן האָבן אַ נאָרמאַל לאַגער מאַרק מיט אַ אַבנאָרמאַלי שייפּט טראָגן ויסבייג?
די קשיא איז, וואָס איז דער טיימינג פון ווען די ריזיקירן באַלוינונג וועט זיין דאָרט צו אָנהייבן דיפּינג אין די ריזיקירן בעקן? דאָס מאָל ווייַטער יאָר איך דערוואַרטן אַז מיר וועלן זיין דאָרט, וואָס וועט פאַרשאַפן מיר צו זיין מער בוליש אין 2024, וואָס איך טראַכטן וועט זיין אַ גרויס יאָר. אבער נישט איצט.
מאַרקעטוואַטטש: עס איז מסתּמא אַז די פעד וועט פּויזע די קורס כייקס. אָבער אַ פּויזע איז נישט אַ דרייפּונקט. ווי זאָל ינוועסטערז רעספּאָנד צו מודעות וואָס קוקן ווי ענדערונגען אין פּאָליטיק?
ראזנבערג : איך טראַכטן די פעד איז געגאנגען צו פּויזע אין דער ערשטער פערטל פון 2023, און די מארקפלעצער וועט ראַלי אַוועק דעם, אָבער עס וועט זיין אַ קני-דזשערק מיטינג וואָס איר ווילן צו זיין זייער אָפּגעהיט פון. דער פּראָבלעם איז אַז די ריסעשאַן נעמט איבער און איר באַקומען פאַרדינסט דאַונגרייידז. און דער מאַרק וועט ראַליירן אויף דער ערשטער קורס דורכשניט, און דאָס וועט זיין אַ סאַקער ס ראַלי ווייַל דער מאַרק וועט נאָר דערגרייכן די פונדאַמענטאַל נידעריק אַמאָל די פעד האט שנייַדן ראַטעס גענוג צו סטיפּינג די ייעלדס ויסבייג אין אַ positive פאָרעם. אַז נעמט אַ פּלאַץ פון אַרבעט. אַז ס וואָס נאָרמאַלי די נידעריק איז נישט נאָענט צו דער ערשטער פעד קורס שנייַדן. עס נעמט אָרט נעענטער צו די לעצטע פעד קורס שנייַדן.
די פעד סטאַרטעד קאַטינג ראַטעס אין סעפטעמבער פון 2007 און דער מאַרק טאַפּט אַז טאָג. צי האָט איר ווילן צו קויפן אַז מיטינג? די לאָוז האט נישט פּאַסירן ביז מערץ 2009, נאָענט צו די לעצטע פעד קורס שנייַדן. אויב איר שפּיל פּראַבאַבילאַטיז און רעספּעקט די ריזיקירן-באַלוינונג טריידאָף, איר וועט נישט זיין סאַקט אין די וואָרטעקס פון די פּויזע און די דרייפּונקט, אָבער וואַרטן פֿאַר די פעד צו סטיפּינג די טראָגן ויסבייג. אַז, פֿאַר מיר, איז די מערסט וויכטיק סיגנאַל פֿאַר ווען איר ווילן צו גיין לאַנג אין סטאַקס פֿאַר די ווייַטער ציקל, נישט פֿאַר אַ האַנדל.
" די האָוסינג פּרייַז בלאָז איז גרעסער הייַנט ווי עס איז געווען אין 2007. "
מאַרקעטוואַטטש: איר ניטאָ קיין פרעמדער צו קאָנטראָווערסיאַל, אַוטלייער מאַרק רופט. דאָס מאָל עס איז אַ אַראָפּוואַרפן פון 30% אין יו. עס. היים פּרייסאַז. וואָס אין דיין אַנאַליסיס ברענגט איר צו דעם מסקנא?
ראזנבערג : די האָוסינג פּרייַז בלאָז איז גרעסער הייַנט ווי עס איז געווען אין 2007. עס נעמט מער ווי אַכט יאָר האַכנאָסע צו קויפן אַ איין-משפּחה היים הייַנט, וועגן טאָפּל די היסטארישע נאָרמאַל. אויב איר נעמען אַ קוק אין שטוב פּרייסיז צו דינען, האַכנאָסע און קפּי, מיר זענען בייסיקלי ווייַטער פון אַ צוויי-נאָרמאַל דיווייישאַן געשעעניש. מיר האָבן גענומען די שפּיץ ריישיאָוז פון 2006-2007.
די ריישיאָוז מיינען-צוריקקומען. דער לאַגער מאַרק גיט אונדז אַ זייער וויכטיק קלו ווייַל די לאַגער מאַרק און די האָוסינג מאַרק האָבן איבער 90% קאָראַליישאַן ווייַל זיי טיילן צוויי זייער וויכטיק קעראַקטעריסטיקס. זיי זענען די לאָנגעסט געדויער אַסעץ אין דער עקאנאמיע און זיי זענען זייער אינטערעס-שפּירעוודיק.
אין די לעצטע ציקל אין די שפּעט 2000 ס, עס איז געווען די האָוסינג מאַרק ערשטער, די יוישער מאַרק רגע. דאָס מאָל איז דער עקוויטי מאַרק ערשטער, די האָוסינג מאַרק רגע. בלויז איצט מיט אַ אָפּשטיי מיר אָנהייבן צו זען היים פּרייסאַז דעפלייט. די מאָס פון די בלאָז מיטל אַז די ריוווינג די ריישיאָוז, מיר רעדן וועגן דיקליינז אין גרונטייגנס פּרייסיז פון 30%.
מאַרקעטוואַטטש: דאָס איז טאַקע דער סוף פון אַ תקופה פון גרינג געלט און אפילו גרינגער ינוועסמאַנט גיינז. דאך האט עס נישט געדארפט ענדיגן אזוי פּלוצעם. וואָס איז די פעד ס פֿאַראַנטוואָרטלעכקייט פֿאַר דעם קער פון געשעענישן?
ראזנבערג : וואָס קענען מיר זאָגן וועגן דעם ווערסיע פון די פעד? זאל ס נעמען אַ קוק אין וואָס זיי האבן. זיי האָבן געעפנט זייער וואָג בלאַט פֿאַר די קאַפּיטאַל סטרוקטור פון זאַמבי קאָמפּאַניעס צו ראַטעווען די סיסטעם צוריק אין די ווינטער פון 2020.
איר קען טענהן, נו, די מארקפלעצער זענען נישט פאַנגקשאַנינג און מיר זענען געווען אין לאַקדאַון און געדאַנק עס איז די שווארצע פּלאָגן. אבער אפילו נאכדעם וואס מיר האבן געוואוסט אז עס איז נישט די שווארצע פלאג, האבן מיר זיך אנגעשטויסן מיט אלע די דאזיקע פינאַנציעלע סטימול און די פעד האט ווייטער פארגרינגערט די פאליסי. זיי האָבן נאָך געקויפט RMBS [רעזידענטשאַל היפּאָטעק-באַקט סיקיוראַטיז] פריער דעם יאָר אין פּנים פון אַ מאַסיוו הויז פּרייַז בלאָז. ווי קען זיי פאָרזעצן צו יקספּאַנד זייער וואָג בלאַט?
" די ווערסיע פון די פעד גענומען די זעץ שיסל אַוועק 4:XNUMX ווען יעדער יינער איז געווען פּיסט שיקער. "
קוק אין די נאַטור פון די ינוועסטער באַזע. די מעמע סטאַקס, ראָבינהאָאָד, קריפּטאָ, די ספּעקולאַטיווע סטאַקס, קאָמפּאַניעס לוזינג געלט - אַלע פון זיי אַוטפּערפאָרמינג קאָמפּאַניעס וואָס אַקשלי האָבן אַ געשעפט מאָדעל. דערנאָך איר האָט FOMO, TINA - די פעד שטענדיק האט דיין צוריק.
און די פעד האט דאס אלץ געוואוסט. אבער איז עס געווען קיין מאָראַליש דערציונג, טאָמיד קיין קאָמענטאַר פון די פעד צו "קיל דיין דזשעץ"? איר האָט די פעד דערציילט איר, מיר זענען געגאנגען צו פאַרשאַפן ווייטיק. דער זעלבער צענטראלער באנקיר האט קיינמאל נישט געזאגט א ווארט, ווען זיי האבן געשפילט די ראלע פון בארשעפער, און ארויסגעגעבן די געטראנקן פריי רוב פון 2020 און גאנץ 2021.
איצט עס ס פּייבאַק צייַט. זיי נעמען אַוועק די פּאַנטש שיסל. די פעד ס אַרבעט איז צו נעמען די זעץ שיסל אַוועק ווי די פּאַרטיי געץ סטאַרטעד, אָבער די ווערסיע פון די פעד גענומען די פּאַנטש שיסל אַוועק 4:XNUMX ווען יעדער יינער איז געווען פּיסט שיקער.
דוד ראזענבערג
ראזענבערג פארשונג
מאַרקעטוואַטטש: Jay Powell מאכט קיין סוד פון זיין אַדאַליישאַן פֿאַר געוועזענער פעד טשער Paul Volcker, צו די פונט אַז עטלעכע רופן אים Volcker 2.0. פאועל מוז געניסן פון דעם, ווייל וואלקער איז פארשטענדליך ריווירד אלס דער גרעסטער אינפלאציע-קעמפער אלץ. אָבער צוריק אין 1980, וואָלקער איז נישט אַזוי באַליבט.
ראזנבערג : וואָלקער איז געווען צוריק-צו-צוריק ריסעשאַנז און דריי יאָר פון גענעם פֿאַר די עקאנאמיע און יוישער ינוועסטערז. לעסאָף דער שטעג איז געווען בלייזד פֿאַר אַ פענאָמענאַל רעדוקציע אין ינפלאַציע און אַלץ באַטאַמז אין די זומער פון 1982, און אַלע Paul Volcker איז דערמאנט פֿאַר איז אַז ער פּאַוועד דעם וועג פֿאַר 20 יאָר פון קימאַט אַנינעראַפּטיד עקאָנאָמיש יקספּאַנשאַן און אַ ביק מאַרק אין עקוואַטיז. כאט ש אי ן יענע ר צײ ט אי ז ע ר געװע ן געשמײ ט או ן געהא ט או ן פאראכט .
מאַרקעטוואַטטש: מיט אַלע די ינוועסטינג און עקאָנאָמיש טשאַלאַנדזשיז, וואָס ינוועסטמאַנץ זענען מערסט אַטראַקטיוו פֿאַר איר אין די קומענדיק יאָר?
ראזנבערג : איך בין זייער גוט מיט קייטן. איך קען זיין אָנגעקלאָגט פון זיין פאַלש, און אַ פּלאַץ פון וואָס איז ווייַל די בונד מאַרק איז געצווונגען צו באַשטעטיק זיך צו די נייַע פעד פּאָליטיק. אָבער איך בין זייער ינקעראַדזשד דורך די פאַקט אַז מאַרק-באזירט ינפלאַציע עקספּעקטיישאַנז זענען גאָר געזונט-קאַנטיינד. דאָס איז אַ שיין סעטאַפּ פֿאַר דער צוקונפֿט פון אַ גרויס מיטינג אין טרעאַסורי TMUBMUSD10Y, קסנומקס%.
אַלע וואָס מיר דאַרפֿן איז אַז די פעד זאָל אויפהערן און אָפּזאָגן, וואָס איך טראַכטן זיי וועלן ווייַטער יאָר. מיר וועלן באַקומען די פּויזע, די דרייפּונקט און די יזינג. מיר וועלן האָבן די ריסעשאַן און די בונד ייעלדס וועט פאַלן באטייטיק. איך וואָלט נישט זיין סאַפּרייזד אויב זיי קומען אַראָפּ 200 יקער פונקטן פון ווו זיי זענען איצט. איך טראַכטן אַז אין די לאַנג סוף פון די טרעאַסורי ויסבייג, ינוועסטערז וועט מסתּמא באַקומען אַ גאַנץ צוריקקער פון מער ווי 20% אין די ווייַטער 12 חדשים. איך טאָן ניט טראַכטן די לאַגער מאַרק איז געגאנגען צו טאָן דאָס פֿאַר איר.
צוויי וויכטיק טינגז צו דערקענען: ערשטער איז אַז דער לאַגער מאַרק דעספּעראַטלי דאַרף נידעריקער בונד ייעלדס צו שטעלן אין אַ דנאָ. די דנאָ פון די S&P 500 וועט נישט פּאַסירן אין שטייַגן פון די מיטינג אין טרעאַסורי. אין די לאַגער מאַרק לאָוז, די יוישער-ריזיקירן פּרעמיע איז בכלל וויידאַנד 450 יקער פונקטן. מיר דאַרפֿן נידעריקער בונד ייעלדס צו געבן די לאַגער מאַרק די קאָרעוו וואַלואַטיאָן שטיצן אַז עס שטענדיק געץ ביי די פונדאַמענטאַל נידעריק. בונד ייעלדס מוזן קומען אַראָפּ ערשטער; עקוויטיעס וועט נאָכפאָלגן. אַזוי מיר האָבן צו רייסטאַבליש אַ מער צונעמען יוישער-ריזיקירן פּרעמיע צו ויסברוקירן דעם וועג פֿאַר דער ווייַטער ביק מאַרק.
צווייטנס, היסטאָריש, דער ערשטער אַסעט קלאַס וואָס גייט אריין די בער מאַרק איז דער ערשטער צו אַרויסגאַנג די בער מאַרק. דער ערשטער אַסעט קלאַס צו אַרייַן דעם בער מאַרק איז געווען די טרעאַסורי מאַרק, נאכגעגאנגען דורך עקוואַטיז און דערנאָך סכוירע. אַזוי קייטן וועט זיין דער ערשטער אַסעט קלאַס צו קויפן. מיר אַלע דעספּעראַטלי ווילן די לאַגער מאַרק צו דנאָ, אָבער עס ס 'נישט געגאנגען צו פּאַסירן אָן די בונד מאַרק ראַליינג ערשטער.
איצט אַז איר באַקומען באַצאָלט צו זיין אין געלט, עס איז ניט מער אָפּפאַל. עס זענען אויך סעגמאַנץ פון די פֿירמע בונד מאַרק וואָס קוק זייער אַטראַקטיוו. איין-ב, טאָפּל-ב הויך-טראָגן קוקט אַטראַקטיוו. א פּלאַץ פון די קייטן זענען טריידינג מיט אַ אַראָפּרעכענען צו פּאַר. איך וואָלט האָבן אַ באַרבעלל פון קירצער געדויער פֿירמע קייטן קעגן מער געדויער רעגירונג קייטן. אויב מיר באַקומען די ריסעשאַן, די קייטן מיט נידעריק געדויער וועט זיין גאָר גוט, די קירצער געדויער איז נישט אַזוי גוט, אָבער איר האָבן שוץ ווייַל פון די דיסקאַונץ וואָס זיי האַנדלען מיט.
אין די יוישער מאַרק, איך בין נישט געגאנגען צו זאָגן ווער עס יז צו זיין נול פּראָצענט. אָבער איר ווילן צו זיין אַ לאַנג-טערמין ינוועסטער. איר ווילן צו טראַכטן וועגן לאַנג-טערמין סעקטאָר ענדערונגען. איר ווילן צו זיין ינוואַלווד אין גרין ענערגיע, סייבערסעקוריטי, טיילן פון די מאַרק וואָס ביכייווז ווי יוטילאַטיז, עראָוספּייס און פאַרטיידיקונג, ווייַל יעדער מדינה יקספּאַנדיד זייער מיליטעריש בודזשעט. איר אַוואַדע טאָן נישט וועלן צו זיין יקספּאָוזד צו סייקאַליקאַלז רעכט איצט. שטעלן אויף דיין גרויס-בילד הוט און טראַכטן וועגן די לאַנג-טערמין טעמעס.
'פון באַמבי צו גאָדזיללאַ.' סטראַטעגיסט David Rosenberg שפּיציק די פעדעראלע רעסערווע ווען ער זעט אַ 30% שלאָגן צו היים פּרייסאַז און די S&P 500 צוריקקומען צו אַ פרי 2020 נידעריק
דאָס לעצטע מאָל, וואָס דוד ראָזענבערג האָט מיט מאַרקעטוואַטש, שפּעט מײַ, געטיילט זײַן דערוואַרטונג וועגן דער יו.
ראָזענבערג איז דער וויידלי נאכגעגאנגען פּרעזידענט און הויפּט עקאָנאָמיסט און סטראַטעג פון טאָראָנטאָ-באזירט Rosenberg Research & Associates ינק. זיין ניכטער דערוואַרטונג לעצטע מאי ווידערקאָל זיין טראכטן פון מערץ 2022, ווען ער גערופן די די כוונה פון פעדעראלע רעסערווע צו העכערן יו. עס. אינטערעס ראַטעס "ניט אַ גוטע געדאַנק" און פּרעדיקטעד אַז די ינפלאַציע-פייטינג מאַך וואָלט צינגל אַ ווייטיקדיק עקאָנאָמיש ריסעשאַן.
שפעטער מיט פינף ראטע העכערונגען, מיט מער ערווארטעט, איז ראזענבערג נאך מער פּעסימיסטיש וועגן דעם סטאק מארקעט און די עקאנאמיע אין 2023 - און צו זאגן אז ער איז אנטוישנד מיט די פעדעראלע רעזערוו און פארזיצער דזשעראָמע פאועל וואלט עס מילד געווען.
"די פעד'ס ארבעט איז אוועקצונעמען די זעץ שיסל ווען די פארטיי הייבט זיך אן, אבער די דאזיקע ווערסיע פון די פעד האט אוועקגענומען די זעץ שיסל אַוועק 4 אזייגער," האָט ראָזענבערג געזאָגט, "ווען יעדער איז געווען פּיסיד שיכור."
אסאך מארקעט עקספערטן און עקאנאמיסטן קומען יעצט צו ראזענבערג'ס זייט פונעם פּלויט - קריטיקירן די פעד פאר'ן ווארטן צו לאנג צו באקעמפן אינפלאציע און ווארענען אז די צענטראלע באנק זאל זיך יעצט באוועגן צו שנעל און צו ווייט.
אבער ראזענבערג בויגט זיך נאך ווייטער איבער דעם רעטשקע. דאָ ס וואָס ער זאגט אַז ינוועסטערז, כאָומאָונערז און טוערס קענען דערוואַרטן אין די יאָר פאָרויס: די S&P 500 טאַמבאַלז צו ווי נידעריק ווי 2,700 (די לאָואַסט זינט אפריל 2020), יו. די אמעריקאנער עקאנאמיע זינקען אין אַ ריסעשאַן, פֿאַר וואָס די פעד - ספּעציעל פּאַוועל - וואָלט זיין לאַרגעלי שולדיק.
"ער איז געגאנגען פון באַמבי צו גאָדזיללאַ," זאגט ראָזענבערג וועגן פּאַוועל ס ראַדיקאַל און גיך טראַנספאָרמאַציע פון ינפלאַציע סקעפּטיק צו ינפלאַציע סלייַער. ראָזענבערג האָט צוגעגעבן: “פּאָוועל האָט זיך פאַרגלייכן מיט [שאַנד 1970 ס פעד שטול] אַרטהור בורנס. קיינער אין הויפט באַנקינג וויל צו זיין קאַמפּערד מיט אַרטהור בורנס. דאָס איז דער פאַקט. ”
רעאַליטעט אַדמיטאַד איז נישט עפּעס וואָס די פינאַנציעל מארקפלעצער האָבן געהאט אַ פּלאַץ פון אַ קאַפּ אין די לעצטע עטלעכע יאָרן, מיט יסענשאַלי פריי געלט און אַ הענט-אַוועק פעד פיוזינג אַ גיין-גיין ינוועסטינג קלימאַט. "איצט דער פֿילם לויפט פאַרקערט," זאגט ראָזענבערג, און דער פאַקט דאָ איז אַז די ווייַטער סינז וועט זיין שווער.
אבער זינט מארקפלעצער זענען סייקליקאַל, די פעד ס פלאַשינג ינפלאַציע און דאַמפּינג די זעץ שיסל זאָל פירן צו אַ נייַ ביק מאַרק פֿאַר סטאַקס, קייטן און אנדערע ריזיקירן אַסעץ, ראָזענבערג זאגט. ער זעט דעם פריש אָנהייב אָנהייב אין 2024, אַזוי טאָן ניט פאַרצווייפלונג - דאָס איז ווייניקער ווי 15 חדשים אַוועק.
אין דעם מיטן אקטאבער אינטערוויו, וואָס איז געווען עדיטיד פֿאַר לענג און קלעריטי, ראָזענבערג דיסקאַסט די טשאַלאַנדזשינג טנאָים וואָס ינוועסטערז האָבן איצט און געפֿינט זיין שפּיץ יידיאַז פֿאַר זייער געלט אין די ווייַטער 12 חדשים - אַרייַנגערעכנט טרעאַסורי קייטן, לאַגער סעקטאָרס וואָס קענען נוץ פון מער - טערמין געשעפט טרענדס און טעכנאָלאָגיע טעמעס, און גוט אַלטמאָדיש געלט.
מאַרקעטוואַטטש: איר האָט שוין סקעפּטיקאַל וועגן די פעד ס אינטערעס-ראַטעס כייקס זינט זיי אנגעהויבן לעצטע מאַרץ. אבער עס מיינט אַז דיין סקעפּטיסיזאַם האט מאָרפעד אין אַ מין פון דיסגלויבן. וואָס טוט די פעד איצט וואָס איז אַזוי אַנפּרעסידענטיד?
ראזנבערג : די פעד איז יגנאָרינג מאַרק סיגנאַלז און יאָגן לאַגינג ינדיקאַטאָרס ווי די יאָר-איבער-יאָר אין די קפּי און די אַרבעטלאָזיקייַט קורס. איך האב קיינמאָל געזען די פעד אין קיין פונט איידער די ווערסיע טאָוטאַלי אָפּזאָגן וואָס איז געשעעניש אויף די צושטעלן זייַט פון די עקאנאמיע און טאָוטאַלי איגנאָרירן וואָס איז געשעעניש פֿון מאַרק סיגנאַלז. איך האב קיינמאל נישט געזען אז די פעד האט דאס אגרעסיוו פארשטרעקט אין א ריידזשינג ביק מאַרק פֿאַר די יו. עס
+ קסנומקס% .
דקסי,
איך האב קיינמאל נישט געזען אז די פעד האט דאס אגרעסיוו פארשטארקן אין א גרויסע ירידה, נישט נאר אין די סטאק מארקעט נאר אין די עקאנאמיש סענסיטיווע סטאקס. איך ווע קיינמאָל געזען די פעד פאַרשטייַפן דעם אַגרעסיוו אין אַ ינווערטיד טראָגן ויסבייג אָדער אין אַ בער מאַרק אין קאַמאַדאַטיז.
" די שאַנסן פון אַ ריסעשאַן זענען נישט 80% אָדער 90%; זיי זענען 100%. "
מאַרקעטוואַטטש: א פאָקוס אויף לאַגינג ינדאַקייטערז טוט נישט זאָגן פיל וועגן ווו די עקאנאמיע איז געגאנגען. וואָס טאָן איר זען געשעעניש מיט די עקאנאמיע אויב יו. עס. צענטראל באַנקערס קוקן טאַקע בלויז איין האַלב פון די בילד?
ראזנבערג : די זאכן וואס די פעד האט פאקטיש קאנטראל אויף זענען אדער אין דעם פראצעס פון דיסינפלאציע אדער טאקע דעפלירן. די געביטן וואָס זענען מערסט ענג טייד צו די עקאָנאָמיש ציקל זענען סטאַרטינג צו זען אַ דיסעלעריישאַן אין פּרייַז מאָמענטום. דאס זענען געביטן וואָס זענען זייער ענג טייד צו שיפץ אין ספּענדינג.
דער אינדעקס פון לידינג ינדיקאַטאָרס איז אַראָפּ זעקס חדשים אין אַ רודערן. ווען איר 'רע אַראָפּ זעקס חדשים אין אַ רודערן אויף די באַאַמטער לידינג עקאָנאָמיש ינדיקאַטאָרס, היסטאָריש, די שאַנסן פון אַ ריסעשאַן זענען נישט 80% אָדער 90%; זיי זענען 100%.
אָבער די לידינג עקאָנאָמיש ינדיקאַטאָרס זענען נישט וואָס די פעד איז פאָוקיסט אויף. אויב איך איז געווען אַפּערייטינג געלטיק פּאָליטיק, איך וואָלט קלייַבן צו פאָר דורך קוקן דורך די פראָנט פֿענצטער ווי קעגן צו דער דערציען שפּיגל. דעם פעד איז פאָוקיסט אויף דער דערציען-מיינונג שפּיגל.
די פּראַל פון די פעד איז נאָך נישט פּעלץ אין דער עקאנאמיע. דאָס וועט זיין די געשיכטע פון ווייַטער יאָר. די פעד איז פארנוצט מיט העכערע אינפלאציע און זייער באזארגט אז עס וועט זיך אריינפירן אין א לוין-פרייז ספיראל כאטש דאס איז נאך נישט געשען. זיי זאָגן איר אין זייער פאָרקאַסץ אַז זיי זענען גרייט צו שטופּן די עקאנאמיע אין ריסעשאַן צו טייטן די ינפלאַציע שלאנג.
אַזוי אַ ריסעשאַן איז אַ זיכער זאַך. וואָס איך וויסן וועגן ריסעשאַנז איז זיי צעשטערן ינפלאַציע און זיי צינגל בער מארקפלעצער אין עקוואַטיז און רעזידענטשאַל גרונטייגנס. איר באַקומען די אַסעט דעפלאַציע פאָרויס פון די קאַנסומער דיסינפליישאַן, וואָס וועט פּאַסירן ווייַטער.
עס איז נישט קאָמפּליצירט. Jay Powell קאַמפּערז זיך צו Paul Volcker און ניט קיין אנדערע הויפט באַנקיר. וואָלקער האָט אויך געמוזט האנדלען מיט אינפלאציע פון די צושטעלן-זייט און דאָס האָט געטאָן דורך צעטרעטן די פאָדערונג און שאפן טנאָים פֿאַר צוריק-צו-צוריק ריסעשאַנז און אַ דריי-יאָר בער מאַרק אין עקוויאַטיז. וואָס אַנדערש דאַרף ווער עס יז צו וויסן? פּאַוועל איז געווען קאַמפּערד מיט [ערשטע פעד טשער] אַרטהור בורנס. קיינער אין הויפט באַנקינג וויל צו זיין קאַמפּערד מיט אַרטהור בורנס. דאס איז די מציאות.
מאַרקעטוואַטטש: ס'איז אומגליק אז די פעד וועט אויסקלייבן דעם שמאָלן וועג וואס איר באשרייבט. וואָס מיינט איר האָט דאָס געפֿירט?
ראזנבערג : פּאַוועל האָט אונדז געזאָגט אין מאַרץ אַז די פעד וועט זיין אַפּערייטינג ניט געקוקט אויף וואָס איז געשעעניש אויף די צושטעלן זייַט פון דער עקאנאמיע. זיי זענען טאַקע בלויז פאָוקיסט אויף די פאָדערונג זייַט. די ריזיקירן איז אַז זיי וועלן אָווערדאָ עס.
איך ווייס וואס די פעד האלט. איך בין פשוט נישט מסכים מיט זיי. בן בערנאַנקע האָט געמיינט אז די סובפּריים פראבלעמען וועלן בלייבן איינהאלטן. Alan Greenspan געדאַנק אין די אָנהייב פון 2001 אַז מיר זענען פּונקט אין אַ ינוואַנטאָרי ריסעשאַן.
קוק וואָס געטראפן. אין אויגוסט 2021 אין Jackson Hole, פּאַוועל געבלאזן ווי די פאָלק ס געזעלשאַפטלעך אַרבעטער. ער איז געקומען צו דער שטרענג פאַרטיידיקונג פון ניט בלויז טראַנזיטאָרי אָבער וועלטלעך ינפלאַציע. אין מערץ 2022, ער געגאנגען פון באַמבי צו גאָדזיללאַ. גענוג איז געווען גענוג. די לינגגערינג פּראַל פון קאָוויד, אָמיקראָן, די כינע שאַטדאַון, די מלחמה אין אוקריינא, פראַסטריישאַן מיט די אַרבעט קראַפט וואָס מאכט זיין וועג צוריק. איך באַקומען אַלע אַז. אבער אין אַ זייער שנעל שטייגער זיי געביטן וואָס איז געווען צו מיר ווי אַ עפעקטיוו סטראַקטשעראַל מיינונג.
עס איז בייסיקלי אַ פּאָליטיק פון פאַרשילטן די טאָרפּידאָוז, פול פּאַרע פאָרויס. זיי זענען גאַנץ גרייט צו שטופּן די עקאנאמיע אין אַ ריסעשאַן. צי עס איז מילד אָדער נישט, ווער ווייסט. אָבער זיי זענען פאָוקיסט אויף באַקומען אַראָפּ די פאָדערונג. זיי זענען פאָוקיסט אויף באַקומען אַראָפּ אַסעט פּרייסאַז. ווייַל די הייליק גריל איז צו ווי געשווינד ווי מעגלעך באַקומען ינפלאַציע אַראָפּ צו 2%. וואָס מער די ינפלאַציע רידינגז זענען העכער, די גרעסער די גיכער אַז זיי וועלן קאָרמען אין לוין און אַז מיר וועלן ריקריייט די באדינגונגען וואָס געטראפן אין די 1970 ס. דאָס איז נישט מיין ערשטיק דייַגע. אָבער דאָס איז זייער ערשטיק דייַגע.
" אין אַ ריסעשאַנערי בער מאַרק, היסטאָריש 83.5% פון די פריערדיקע ביק מאַרק איז ריווערסט. "
מאַרקעטוואַטטש: פינאַנציעל מארקפלעצער האָבן שוין קאַנוואַלד. גיי אונדז דורך די ווייַטער 12 חדשים. ווי פיל מער ווייטיק זאָל ינוועסטערז דערוואַרטן?
ראזנבערג : ערשטער, מאַכן אַ דיפערענשייישאַן צווישן אַ ווייך-לאַנדינג און אַ שווער-לאַנדינג בער מאַרק. אין אַ ווייך-לאַנדינג בער מאַרק, איר פאַרקערט 40% פון די פריערדיקע ביק מאַרק. אויב איר גלויבן אַז מיר וועלן ויסמיידן אַ ריסעשאַן, די לאָוערז זענען שוין שטעלן פֿאַר די S&P 500.
אין אַ ריסעשאַנערי בער מאַרק, היסטאָריש 83.5% פון די פריערדיקע ביק מאַרק איז ריווערסט. ווייַל איר טאָן ניט נאָר באַקומען קייפל צונויפצי. איר באַקומען קייפל צונויפצי וואָס קאַליידז מיט אַ פאַרדינסט ריסעשאַן. אויף שפּיץ פון אַז מיר האָבן צו שיכטן אויף אַ ריסעשאַן קאָרעטע פון 12. מיר ניטאָ אין 12. דעמאָלט שיכטע אויף שפּיץ פון וואָס, וואָס איז די ריסעשאַן שלאָגן צו פאַרדינסט, וואָס טיפּיקלי איז אַראָפּ 20%. די אנאליסטן האבן אפילו נישט אנגעהויבן רירירן זייערע ציפערן פאר קומענדיגן יאר. און אַזוי איר באַקומען צו 2,700.
דאָס איז די רעטראַסעמענט פון די מעשוגע, מער ווי דאַבלינג אין די לאַגער מאַרק אין ווייניקער ווי צוויי יאָר - 80% פון וואָס איז געווען שייַכות צו וואָס די פעד איז טאן און נישט ווייַל ווער עס יז איז געווען קלוג אָדער מיר האָבן אַ מאַסיוו פאַרדינסט ציקל. דאָס איז ווייַל די פעד האט רידוסט רייץ צו נול און דאַבאַלד די גרייס פון זייַן וואָג בלאַט.
איצט אַז פֿילם איז פליסנדיק אין פאַרקערט. אָבער לאָזן אונדז נישט פאָקוס אַזוי פיל אויף די מדרגה פון S&P 500; זאל ס רעדן וועגן ווען וועט דער מאַרק דנאָ? וואָס זענען די באדינגונגען ווען דער מאַרק באַטאַמז? דער מאַרק איז כיסטאָריקלי 70% פון די וועג אין די ריסעשאַן און 70% אין די פעד יזינג ציקל. די פעד איז נישט גרינגער. די פעד איז טייטנינג אין אַ ינווערטיד טראָגן ויסבייג. די טראָגן ויסבייג רעכט איצט איז זייער אַבנאָרמאַל. פארוואס וואָלט ווער עס יז טראַכטן מיר וועלן האָבן אַ נאָרמאַל לאַגער מאַרק מיט אַ אַבנאָרמאַלי שייפּט טראָגן ויסבייג?
די קשיא איז, וואָס איז דער טיימינג פון ווען די ריזיקירן באַלוינונג וועט זיין דאָרט צו אָנהייבן דיפּינג אין די ריזיקירן בעקן? דאָס מאָל ווייַטער יאָר איך דערוואַרטן אַז מיר וועלן זיין דאָרט, וואָס וועט פאַרשאַפן מיר צו זיין מער בוליש אין 2024, וואָס איך טראַכטן וועט זיין אַ גרויס יאָר. אבער נישט איצט.
מאַרקעטוואַטטש: עס איז מסתּמא אַז די פעד וועט פּויזע די קורס כייקס. אָבער אַ פּויזע איז נישט אַ דרייפּונקט. ווי זאָל ינוועסטערז רעספּאָנד צו מודעות וואָס קוקן ווי ענדערונגען אין פּאָליטיק?
ראזנבערג : איך טראַכטן די פעד איז געגאנגען צו פּויזע אין דער ערשטער פערטל פון 2023, און די מארקפלעצער וועט ראַלי אַוועק דעם, אָבער עס וועט זיין אַ קני-דזשערק מיטינג וואָס איר ווילן צו זיין זייער אָפּגעהיט פון. דער פּראָבלעם איז אַז די ריסעשאַן נעמט איבער און איר באַקומען פאַרדינסט דאַונגרייידז. און דער מאַרק וועט ראַליירן אויף דער ערשטער קורס דורכשניט, און דאָס וועט זיין אַ סאַקער ס ראַלי ווייַל דער מאַרק וועט נאָר דערגרייכן די פונדאַמענטאַל נידעריק אַמאָל די פעד האט שנייַדן ראַטעס גענוג צו סטיפּינג די ייעלדס ויסבייג אין אַ positive פאָרעם. אַז נעמט אַ פּלאַץ פון אַרבעט. אַז ס וואָס נאָרמאַלי די נידעריק איז נישט נאָענט צו דער ערשטער פעד קורס שנייַדן. עס נעמט אָרט נעענטער צו די לעצטע פעד קורס שנייַדן.
די פעד סטאַרטעד קאַטינג ראַטעס אין סעפטעמבער פון 2007 און דער מאַרק טאַפּט אַז טאָג. צי האָט איר ווילן צו קויפן אַז מיטינג? די לאָוז האט נישט פּאַסירן ביז מערץ 2009, נאָענט צו די לעצטע פעד קורס שנייַדן. אויב איר שפּיל פּראַבאַבילאַטיז און רעספּעקט די ריזיקירן-באַלוינונג טריידאָף, איר וועט נישט זיין סאַקט אין די וואָרטעקס פון די פּויזע און די דרייפּונקט, אָבער וואַרטן פֿאַר די פעד צו סטיפּינג די טראָגן ויסבייג. אַז, פֿאַר מיר, איז די מערסט וויכטיק סיגנאַל פֿאַר ווען איר ווילן צו גיין לאַנג אין סטאַקס פֿאַר די ווייַטער ציקל, נישט פֿאַר אַ האַנדל.
" די האָוסינג פּרייַז בלאָז איז גרעסער הייַנט ווי עס איז געווען אין 2007. "
מאַרקעטוואַטטש: איר ניטאָ קיין פרעמדער צו קאָנטראָווערסיאַל, אַוטלייער מאַרק רופט. דאָס מאָל עס איז אַ אַראָפּוואַרפן פון 30% אין יו. עס. היים פּרייסאַז. וואָס אין דיין אַנאַליסיס ברענגט איר צו דעם מסקנא?
ראזנבערג : די האָוסינג פּרייַז בלאָז איז גרעסער הייַנט ווי עס איז געווען אין 2007. עס נעמט מער ווי אַכט יאָר האַכנאָסע צו קויפן אַ איין-משפּחה היים הייַנט, וועגן טאָפּל די היסטארישע נאָרמאַל. אויב איר נעמען אַ קוק אין שטוב פּרייסיז צו דינען, האַכנאָסע און קפּי, מיר זענען בייסיקלי ווייַטער פון אַ צוויי-נאָרמאַל דיווייישאַן געשעעניש. מיר האָבן גענומען די שפּיץ ריישיאָוז פון 2006-2007.
די ריישיאָוז מיינען-צוריקקומען. דער לאַגער מאַרק גיט אונדז אַ זייער וויכטיק קלו ווייַל די לאַגער מאַרק און די האָוסינג מאַרק האָבן איבער 90% קאָראַליישאַן ווייַל זיי טיילן צוויי זייער וויכטיק קעראַקטעריסטיקס. זיי זענען די לאָנגעסט געדויער אַסעץ אין דער עקאנאמיע און זיי זענען זייער אינטערעס-שפּירעוודיק.
אין די לעצטע ציקל אין די שפּעט 2000 ס, עס איז געווען די האָוסינג מאַרק ערשטער, די יוישער מאַרק רגע. דאָס מאָל איז דער עקוויטי מאַרק ערשטער, די האָוסינג מאַרק רגע. בלויז איצט מיט אַ אָפּשטיי מיר אָנהייבן צו זען היים פּרייסאַז דעפלייט. די מאָס פון די בלאָז מיטל אַז די ריוווינג די ריישיאָוז, מיר רעדן וועגן דיקליינז אין גרונטייגנס פּרייסיז פון 30%.
מאַרקעטוואַטטש: דאָס איז טאַקע דער סוף פון אַ תקופה פון גרינג געלט און אפילו גרינגער ינוועסמאַנט גיינז. דאך האט עס נישט געדארפט ענדיגן אזוי פּלוצעם. וואָס איז די פעד ס פֿאַראַנטוואָרטלעכקייט פֿאַר דעם קער פון געשעענישן?
ראזנבערג : וואָס קענען מיר זאָגן וועגן דעם ווערסיע פון די פעד? זאל ס נעמען אַ קוק אין וואָס זיי האבן. זיי האָבן געעפנט זייער וואָג בלאַט פֿאַר די קאַפּיטאַל סטרוקטור פון זאַמבי קאָמפּאַניעס צו ראַטעווען די סיסטעם צוריק אין די ווינטער פון 2020.
איר קען טענהן, נו, די מארקפלעצער זענען נישט פאַנגקשאַנינג און מיר זענען געווען אין לאַקדאַון און געדאַנק עס איז די שווארצע פּלאָגן. אבער אפילו נאכדעם וואס מיר האבן געוואוסט אז עס איז נישט די שווארצע פלאג, האבן מיר זיך אנגעשטויסן מיט אלע די דאזיקע פינאַנציעלע סטימול און די פעד האט ווייטער פארגרינגערט די פאליסי. זיי האָבן נאָך געקויפט RMBS [רעזידענטשאַל היפּאָטעק-באַקט סיקיוראַטיז] פריער דעם יאָר אין פּנים פון אַ מאַסיוו הויז פּרייַז בלאָז. ווי קען זיי פאָרזעצן צו יקספּאַנד זייער וואָג בלאַט?
" די ווערסיע פון די פעד גענומען די זעץ שיסל אַוועק 4:XNUMX ווען יעדער יינער איז געווען פּיסט שיקער. "
קוק אין די נאַטור פון די ינוועסטער באַזע. די מעמע סטאַקס, ראָבינהאָאָד, קריפּטאָ, די ספּעקולאַטיווע סטאַקס, קאָמפּאַניעס לוזינג געלט - אַלע פון זיי אַוטפּערפאָרמינג קאָמפּאַניעס וואָס אַקשלי האָבן אַ געשעפט מאָדעל. דערנאָך איר האָט FOMO, TINA - די פעד שטענדיק האט דיין צוריק.
און די פעד האט דאס אלץ געוואוסט. אבער איז עס געווען קיין מאָראַליש דערציונג, טאָמיד קיין קאָמענטאַר פון די פעד צו "קיל דיין דזשעץ"? איר האָט די פעד דערציילט איר, מיר זענען געגאנגען צו פאַרשאַפן ווייטיק. דער זעלבער צענטראלער באנקיר האט קיינמאל נישט געזאגט א ווארט, ווען זיי האבן געשפילט די ראלע פון בארשעפער, און ארויסגעגעבן די געטראנקן פריי רוב פון 2020 און גאנץ 2021.
איצט עס ס פּייבאַק צייַט. זיי נעמען אַוועק די פּאַנטש שיסל. די פעד ס אַרבעט איז צו נעמען די זעץ שיסל אַוועק ווי די פּאַרטיי געץ סטאַרטעד, אָבער די ווערסיע פון די פעד גענומען די פּאַנטש שיסל אַוועק 4:XNUMX ווען יעדער יינער איז געווען פּיסט שיקער.
דוד ראזענבערג
ראזענבערג פארשונג
מאַרקעטוואַטטש: Jay Powell מאכט קיין סוד פון זיין אַדאַליישאַן פֿאַר געוועזענער פעד טשער Paul Volcker, צו די פונט אַז עטלעכע רופן אים Volcker 2.0. פאועל מוז געניסן פון דעם, ווייל וואלקער איז פארשטענדליך ריווירד אלס דער גרעסטער אינפלאציע-קעמפער אלץ. אָבער צוריק אין 1980, וואָלקער איז נישט אַזוי באַליבט.
ראזנבערג : וואָלקער איז געווען צוריק-צו-צוריק ריסעשאַנז און דריי יאָר פון גענעם פֿאַר די עקאנאמיע און יוישער ינוועסטערז. לעסאָף דער שטעג איז געווען בלייזד פֿאַר אַ פענאָמענאַל רעדוקציע אין ינפלאַציע און אַלץ באַטאַמז אין די זומער פון 1982, און אַלע Paul Volcker איז דערמאנט פֿאַר איז אַז ער פּאַוועד דעם וועג פֿאַר 20 יאָר פון קימאַט אַנינעראַפּטיד עקאָנאָמיש יקספּאַנשאַן און אַ ביק מאַרק אין עקוואַטיז. כאט ש אי ן יענע ר צײ ט אי ז ע ר געװע ן געשמײ ט או ן געהא ט או ן פאראכט .
" דאָס מאָל ווייַטער יאָר מיר וועלן רעדן וועגן אַ ופלעב און איך וועל ווערן אַ פּערמאַבול פֿאַר 2024. "
עס איז אַ סיבה וואָס פּאַוועל איז קאַמפּערינג זיך צו וואָלקער - קורץ-טערמין ווייטיק פֿאַר לאַנג-טערמין געווינען. די קורץ-טערמין ווייטיק אונטער וואָלקער איז געווען דריי יאָר און איך טראַכטן אַז ס וואָס מיר זענען אין פֿאַר. זיי זענען מאָווינג צו צעטרעטן ינפלאַציע און ווענדן אַ בלינד אויג צו די צושטעלן זייַט, פאָוקיסינג אויף פאָדערונג. זיי וועלן מאַכן זיכער אַז ינפלאַציע ווערט קראַשט. דאָס וועט פּאַסירן. דערנאָך מיר וועלן דורכגיין אַ נייַע יזינג ציקל. דאָס מאָל ווייַטער יאָר מיר וועלן רעדן וועגן אַ ופלעב און איך וועל ווערן אַ פּערמאַבול פֿאַר 2024.
לייענען: פאולוס וואָלקער האט נישט וואַרטן פֿאַר ינפלאַציע צו באַקומען צוריק צו 2% איידער פּיוואַטינג
מאַרקעטוואַטטש: מיט אַלע די ינוועסטינג און עקאָנאָמיש טשאַלאַנדזשיז, וואָס ינוועסטמאַנץ זענען מערסט אַטראַקטיוו פֿאַר איר אין די קומענדיק יאָר?
ראזנבערג : איך בין זייער גוט מיט קייטן. איך קען זיין אָנגעקלאָגט פון זיין פאַלש, און אַ פּלאַץ פון וואָס איז ווייַל די בונד מאַרק איז געצווונגען צו באַשטעטיק זיך צו די נייַע פעד פּאָליטיק. אָבער איך בין זייער ינקעראַדזשד דורך די פאַקט אַז מאַרק-באזירט ינפלאַציע עקספּעקטיישאַנז זענען גאָר געזונט-קאַנטיינד. דאָס איז אַ שיין סעטאַפּ פֿאַר דער צוקונפֿט פון אַ גרויס מיטינג אין טרעאַסורי
קסנומקס% .
TMUBMUSD10Y,
אַלע וואָס מיר דאַרפֿן איז אַז די פעד זאָל אויפהערן און אָפּזאָגן, וואָס איך טראַכטן זיי וועלן ווייַטער יאָר. מיר וועלן באַקומען די פּויזע, די דרייפּונקט און די יזינג. מיר וועלן האָבן די ריסעשאַן און די בונד ייעלדס וועט פאַלן באטייטיק. איך וואָלט נישט זיין סאַפּרייזד אויב זיי קומען אַראָפּ 200 יקער פונקטן פון ווו זיי זענען איצט. איך טראַכטן אַז אין די לאַנג סוף פון די טרעאַסורי ויסבייג, ינוועסטערז וועט מסתּמא באַקומען אַ גאַנץ צוריקקער פון מער ווי 20% אין די ווייַטער 12 חדשים. איך טאָן ניט טראַכטן די לאַגער מאַרק איז געגאנגען צו טאָן דאָס פֿאַר איר.
צוויי וויכטיק טינגז צו דערקענען: ערשטער איז אַז דער לאַגער מאַרק דעספּעראַטלי דאַרף נידעריקער בונד ייעלדס צו שטעלן אין אַ דנאָ. די דנאָ פון די S&P 500 וועט נישט פּאַסירן אין שטייַגן פון די מיטינג אין טרעאַסורי. אין די לאַגער מאַרק לאָוז, די יוישער-ריזיקירן פּרעמיע איז בכלל וויידאַנד 450 יקער פונקטן. מיר דאַרפֿן נידעריקער בונד ייעלדס צו געבן די לאַגער מאַרק די קאָרעוו וואַלואַטיאָן שטיצן אַז עס שטענדיק געץ ביי די פונדאַמענטאַל נידעריק. בונד ייעלדס מוזן קומען אַראָפּ ערשטער; עקוויטיעס וועט נאָכפאָלגן. אַזוי מיר האָבן צו רייסטאַבליש אַ מער צונעמען יוישער-ריזיקירן פּרעמיע צו ויסברוקירן דעם וועג פֿאַר דער ווייַטער ביק מאַרק.
צווייטנס, היסטאָריש, דער ערשטער אַסעט קלאַס וואָס גייט אריין די בער מאַרק איז דער ערשטער צו אַרויסגאַנג די בער מאַרק. דער ערשטער אַסעט קלאַס צו אַרייַן דעם בער מאַרק איז געווען די טרעאַסורי מאַרק, נאכגעגאנגען דורך עקוואַטיז און דערנאָך סכוירע. אַזוי קייטן וועט זיין דער ערשטער אַסעט קלאַס צו קויפן. מיר אַלע דעספּעראַטלי ווילן די לאַגער מאַרק צו דנאָ, אָבער עס ס 'נישט געגאנגען צו פּאַסירן אָן די בונד מאַרק ראַליינג ערשטער.
איצט אַז איר באַקומען באַצאָלט צו זיין אין געלט, עס איז ניט מער אָפּפאַל. עס זענען אויך סעגמאַנץ פון די פֿירמע בונד מאַרק וואָס קוק זייער אַטראַקטיוו. איין-ב, טאָפּל-ב הויך-טראָגן קוקט אַטראַקטיוו. א פּלאַץ פון די קייטן זענען טריידינג מיט אַ אַראָפּרעכענען צו פּאַר. איך וואָלט האָבן אַ באַרבעלל פון קירצער געדויער פֿירמע קייטן קעגן מער געדויער רעגירונג קייטן. אויב מיר באַקומען די ריסעשאַן, די קייטן מיט נידעריק געדויער וועט זיין גאָר גוט, די קירצער געדויער איז נישט אַזוי גוט, אָבער איר האָבן שוץ ווייַל פון די דיסקאַונץ וואָס זיי האַנדלען מיט.
אין די יוישער מאַרק, איך בין נישט געגאנגען צו זאָגן ווער עס יז צו זיין נול פּראָצענט. אָבער איר ווילן צו זיין אַ לאַנג-טערמין ינוועסטער. איר ווילן צו טראַכטן וועגן לאַנג-טערמין סעקטאָר ענדערונגען. איר ווילן צו זיין ינוואַלווד אין גרין ענערגיע, סייבערסעקוריטי, טיילן פון די מאַרק וואָס ביכייווז ווי יוטילאַטיז, עראָוספּייס און פאַרטיידיקונג, ווייַל יעדער מדינה יקספּאַנדיד זייער מיליטעריש בודזשעט. איר אַוואַדע טאָן נישט וועלן צו זיין יקספּאָוזד צו סייקאַליקאַלז רעכט איצט. שטעלן אויף דיין גרויס-בילד הוט און טראַכטן וועגן די לאַנג-טערמין טעמעס.
מער פֿון MarketWatch
ווען וועט הויז פּרייסיז פאַלן? די יקאַנאַמיס זאָגן אַז זיי גרייטן זיך פֿאַר אַ 'פּראָלאָנגעד סלאָודאַון' - און גרויס דיקליינז אין שטוב וואַלועס
"פראַגיל" טרעאַסורי מאַרק איז אין ריזיקירן פון "גרויס וואָג געצווונגען סעלינג" אָדער יבערראַשן וואָס פירט צו ברייקדאַון, באָפאַ זאגט
דאָס איז ווי הויך אינטערעס ראַטעס קען העכערונג, און וואָס קען יבערשרעקן די פעדעראלע רעסערווע אין אַ פּאָליטיק דרייפּונקט
Source: https://www.marketwatch.com/story/from-bambi-to-godzilla-strategist-david-rosenberg-skewers-the-federal-reserve-as-he-sees-a-30-hit-to-home-prices-and-the-s-p-500-returning-to-an-early-2020-low-11666627170?siteid=yhoof2&yptr=yahoo