(גיט דאָ צו אַבאָנירן צו די דעליווערינג אַלף נוזלעטער.)
דער מאַרק האט געזען ריזיק פּרייז סווינגס דעם יאָר - צי עס קומט צו עקוואַטיז, פאַרפעסטיקט האַכנאָסע, קעראַנסיז אָדער סכוירע - אָבער וואַלאַטילאַטי עקספּערט פאולוס בריטאַן טוט נישט טראַכטן עס ענדס דאָרט.
בריטאַן איז דער גרינדער און סעאָ פון די $ 9.5 ביליאָן דעריוואַטיווז פירמע, Capstone Investment Advisors. ער האָט זיך געזעצט מיט CNBC's Leslie Picker צו דערקלערן וואָס ער מיינט אַז ינוועסטערז זאָל דערוואַרטן אַ פאַרגרעסערן אין די סומע פון כעדליינז, קאַנטיידזשאַן וועריז און וואַלאַטילאַטי אין דער צווייטער העלפט פון די יאָר.
(די אונטן איז געווען עדיטיד פֿאַר לענג און קלעריטי. זען אויבן פֿאַר פול ווידעא.)
לעסלי פּיקער: לאמיר זיך אנהייבן — אויב איר קען נאָר געבן אונדז אַ לייענען וועגן ווי אַלע דעם מאַרק וואַלאַטילאַטי איז פאַקטאָר אין די פאַקטיש עקאנאמיע. ווייַל עס מיינט ווי עס איז עפּעס פון אַ חילוק רעכט איצט.
פאולוס בריטאַן: איך מיין אז דו ביסט אבסאלוט גערעכט. איך טראַכטן דער ערשטער העלפט פון דעם יאָר איז טאַקע געווען אַ געשיכטע פון דער מאַרק טריינג צו ריפּרייז וווּקס און פֿאַרשטיין וואָס עס מיטל צו האָבן אַ 3.25, 3.5 שעפּן אויף די פעד געלט קורס. אַזוי טאַקע, עס איז געווען אַ מאַטאַמאַטיקאַל געניטונג פון די מאַרק דיטערמאַנינג וואָס עס איז גרייט צו באַצאָלן פֿאַר און אַ צוקונפֿט געלט לויפן שטעלע אַמאָל איר אַרייַן אַ 3.5 שעפּן ווען צו לאַגער וואַליויישאַנז. אַזוי, עס איז געווען מין פון אַ געשיכטע, וואָס מיר זאָגן איז פון צוויי האַלב. דער ערשטער העלפט איז געווען די מאַרק דיטערמאַנינג די מאַלטאַפּאַלז. און עס איז נישט טאַקע געווען אַ ריזיק סומע פון פּאַניק אָדער מורא אין די מאַרק, דאָך, אַרויס פון די געשעענישן וואָס מיר זען אין אוקריינא.
פּיקער עס איז טאַקע נישט געווען אַזאַ קאַטאַקליסמיק פאָלאַוט דעם יאָר, ביז איצט. צי איר דערוואַרטן צו זען איינער ווי די פעד האלט צו כאַפּן אינטערעס ראַטעס?
בריטאַן: אויב מיר וואָלט האָבן דעם אינטערוויו אין די אָנהייב פון די יאָר, געדענקען, ווען מיר לעצטע גערעדט? אויב איר'ד געזאגט צו מיר, "נו, פאולוס, ווו וואָלט איר פאָרויסזאָגן די וואַלאַטילאַטי מארקפלעצער צו זיין באזירט אויף די ברייטערער באַזע מארקפלעצער זענען אַראָפּ 15%, 17%, ווי פיל ווי 20% -25%?' איך וואָלט האָבן געגעבן איר אַ פיל העכער מדרגה ווי צו ווו זיי איצט שטיין רעכט איצט. אַזוי, איך טראַכטן אַז ס אַ טשיקאַווע דינאַמיק וואָס איז פארגעקומען. און עס זענען אַ גאַנץ פאַרשיידנקייַט פון סיבות וואָס זענען צו נודנע צו גיין אין גרויס דעטאַל. אָבער לעסאָף, עס איז טאַקע געווען אַן געניטונג פֿאַר די מאַרק צו באַשליסן און באַקומען די יקוואַליבריאַם וועגן וואָס ער איז גרייט צו באַצאָלן, באזירט אויף דעם ויסערגעוויינלעך מאַך און אינטערעס ראַטעס. און איצט וואָס דער מאַרק איז גרייט צו באַצאָלן פֿון אַ צוקונפֿט געלט לויפן סטאַנדפּוינט. איך טראַכטן די רגע העלפט פון די יאָר איז פיל מער טשיקאַווע. איך טראַכטן די רגע העלפט פון די יאָר איז לעסאָף - קומט צו רוען אַרום וואָג שיץ טריינג צו באַשליסן און פאַקטאָר אין אַ פאַקטיש, ויסערגעוויינלעך מאַך אין אינטערעס ראַטעס. און וואָס טוט דאָס טאָן צו וואָג שיץ? אַזוי, קאַפּסטאָנע, מיר גלויבן אַז דאָס מיטל אַז CFOs און לעסאָף פֿירמע באַלאַנס שיץ וועלן באַשליסן ווי זיי וועלן זיין פריי באזירט אויף אַ זיכער נייַ מדרגה פון אינטערעס ראַטעס וואָס מיר האָבן נישט געזען פֿאַר די לעצטע 10 יאָר. און רובֿ ימפּאָרטאַנטלי, מיר האָבן נישט געזען די גיכקייַט פון די רייזינג אינטערעס ראַטעס פֿאַר די לעצטע 40 יאָר.
אַזוי, איך געראַנגל - און איך טאָן דאָס פֿאַר אַזוי לאַנג איצט - איך געראַנגל צו גלויבן אַז דאָס וועט נישט כאַפּן עטלעכע אָפּערייטערז וואָס האָבן נישט אויסגעדרייט זייער וואָג בלאַט, וואָס האָבן נישט אויסגעדרייט די חוב. און אַזוי, צי דאָס איז אין אַ לעווערעד אַנטלייַען פּלאַץ, צי דאָס איז אין הויך טראָגן, איך טאָן ניט טראַכטן עס וועט ווירקן די גרויס, מאַלטי-קאַפּ, IG קרעדיט קאָמפּאַניעס. איך טראַכטן אַז איר וועט זען עטלעכע סאַפּרייזיז, און דאָס איז וואָס מיר גרייטן זיך פֿאַר. דאָס איז וואָס מיר גרייטן זיך פֿאַר ווייַל איך טראַכטן אַז ס פאַסע צוויי. פאַסע צוויי קען זען אַ קרעדיט ציקל, ווו איר באַקומען די יידיאַסינקראַטיק מאָוועס און די יידיאַסינקראַטיק געשעענישן, אַז פֿאַר די לייקס פון CNBC און די וויוערז פון CNBC, טאָמער וועט זיין סאַפּרייזד דורך עטלעכע פון די סאַפּרייזיז, און וואָס קען פאַרשאַפן אַ ענדערונג פון נאַטור, אין מינדסטער פון די וואַלאַטילאַטי מאַרק סטאַנדפּוינט.
פּיקער און דאָס איז וואָס איך געווען ריפערד צו ווען איך געזאגט אַז מיר האָבן נישט טאַקע געזען אַ קאַטאַקליסמיק געשעעניש. מיר האָבן זיכער וואַלאַטילאַטי געזען, אָבער מיר האָבן נישט געזען מאַסיוו אַמאַונץ פון דרוק אין די באַנקינג סיסטעם. מיר האָבן נישט געזען כוואליעס פון באַנקראָט, מיר האָבן נישט געזען אַ פול-בלאָון ריסעשאַן - עטלעכע דעבאַטע די דעפֿיניציע פון אַ ריסעשאַן. קומען די זאכן? אָדער איז נאָר דאָס מאָל פונדאַמענטאַל אַנדערש?
בריטאַן: צום סוף, איך טראַכטן נישט אַז מיר וועלן זען - ווען די שטויב געזעצט, און ווען מיר טרעפן, און איר רעדן אין צוויי יאָר צייט - איך טאָן ניט טראַכטן אַז מיר וועלן זען אַ מערקווירדיק העכערונג אין די נומער פון באַנגקראַפּציז און דיפאָלץ אאז"ו ו. וואָס איך טראַכטן איר וועט זען אין יעדער ציקל, אַז איר וועט זען כעדליינז שלאָגן אויף CNBC, עטק, וואָס וועט פאַרשאַפן די ינוועסטער צו פרעגן צי עס איז קאַנטיידזשאַן אין די סיסטעם. טייַטש אַז אויב איין פירמע ריליסיז עפּעס וואָס, טאַקע ספּוקס ינוועסטערז, צי דאָס איז די ינאַביליטי צו קענען כאַפּן פינאַנצן, כאַפּן כויוו, אָדער צי עס איז די פיייקייַט אַז זיי האָבן עטלעכע ישוז מיט געלט, ינוועסטערז ווי מיר, און איר זענט איך וועל דעריבער זאָגן, "גוט האַלטן אויף אַ רגע. אויב זיי האָבן פּראָבלעמס, קען דאָס מיינען אַז אנדערע מענטשן אין דעם סעקטאָר, די פּלאַץ, די אינדוסטריע האָבן ענלעך פּראָבלעמס? און זאָל איך אַדזשאַסטיד מיין שטעלע, מיין פּאָרטפעל צו מאַכן זיכער אַז עס איז נישט אַ קאַנטיידזשאַן? ” אַזוי, לעסאָף, איך טאָן ניט טראַכטן איר וועט זען אַ ריזיק פאַרגרעסערן אין די נומער פון דיפאָלץ ווען די שטויב איז געזעצט. וואָס איך טראַכטן איז אַז איר וועט זען אַ צייט ווען איר אָנהייבן צו זען סך אַמאַונץ פון כעדליינז, נאָר ווייַל דאָס איז אַ ויסערגעוויינלעך מאַך אין אינטערעס ראַטעס. און איך געראַנגל צו זען ווי דאָס וועט נישט ווירקן יעדער מענטש, יעדער CFO, יעדער אמעריקאנער פֿירמע. און איך טאָן ניט קויפן דעם געדאַנק אַז יעדער יו. עס. פֿירמע און יעדער גלאבאלע פֿירמע האָבן זייער וואָג בלאַט אין אַזאַ שליימעסדיק צושטאַנד אַז זיי קענען ונטערהאַלטן אַן אינטערעס קורס שפּאַציר וואָס מיר האָבן שוין יקספּיריאַנסט רעכט איצט.
פּיקער וואָס האט די פעד אין טערמינען פון אַ רעקורס דאָ? אויב דער סצענאַר וואָס איר האָט אַוטליינד שפּילט זיך, צי האָט די פעד מכשירים אין זיין געצייַג קיט רעכט איצט צו קענען באַקומען די עקאנאמיע צוריק אויף שפּור?
בריטאַן: איך טראַכטן עס איז אַן ינקרעדאַבלי שווער אַרבעט וואָס זיי זענען פייסט מיט רעכט איצט. זיי האָבן זייער קלאָר געמאכט אַז זיי זענען גרייט צו קרבן וווּקס אויף די קאָסט צו ענשור אַז זיי ווילן צו פאַרלעשן די פלאַמעס פון ינפלאַציע. אַזוי, עס איז אַ זייער גרויס ערקראַפט וואָס זיי פירן און פֿון אונדזער שטאַנדפּונקט, עס איז אַ זייער שמאָל און זייער קורץ סטאַרטפּאַס פּאַס. אַזוי, צו קענען צו טאָן דאָס הצלחה, דאָס איז באשטימט אַ מעגלעכקייט. מיר נאָר טראַכטן אַז עס איז [אַן] אַנלייקלי מעגלעכקייט אַז זיי נאָגל די לאַנדינג בישליימעס, ווו זיי קענען דאַמפּען ינפלאַציע, מאַכן זיכער אַז זיי באַקומען די צושטעלן קייט קרייטיריאַ און דינאַמיק צוריק אויף שפּור אָן לעסאָף קריייטינג צו פיל פאָדערונג צעשטערונג. וואָס איך געפֿינען מער טשיקאַווע - אין מינדסטער אַז מיר דעבאַטע ינערלעך אין קאַפּסטאָנע - איז וואָס טוט דאָס מיינען פֿון אַ צוקונפֿט סטאַנדפּוינט פון וואָס די פעד איז געגאנגען צו טאָן פֿון אַ מיטל-טערמין און אַ לאַנג-טערמין סטאַנדפּוינט? פֿון אונדזער שטאַנדפּונקט, דער מאַרק האט איצט געביטן זיין נאַטור און אַז פֿון אונדזער שטאַנדפּונקט מאכט אַ סטראַקטשעראַל ענדערונג ... איך טאָן ניט טראַכטן אַז זייער ינטערווענטיאָן וועט זיין ווי אַגרעסיוו ווי עס אַמאָל געווען די לעצטע 10, 12 יאָר נאָך GFC. און רובֿ ימפּאָרטאַנטלי פֿאַר אונדז איז אַז מיר קוקן אין עס און זאָגן, "וואָס איז די פאַקטיש גרייס פון זייער ענטפער?"
אַזוי, פילע ינוועסטערז, פילע ינסטיטושאַנאַל ינוועסטערז, רעדן וועגן די פעד שטעלן, און זיי האָבן געהאט אַ פּלאַץ פון טרייסט איבער די יאָרן, אַז אויב דער מאַרק איז פייסט מיט אַ קאַטאַליסט וואָס דאַרף רויק, דאַרף פעסטקייַט ינדזשעקטיד אין די מאַרק. איך וועל מאַכן אַ שטאַרקע פאַל אַז איך טאָן ניט טראַכטן אַז דאָס שטעלן איז געווען - וואָס איז דיסקרייבד ווי דאָך די פעד שטעלן - איך טראַכטן עס איז אַ פּלאַץ ווייַטער פון די געלט און מער ימפּאָרטאַנטלי, איך טראַכטן די גרייס פון דעם ינטערווענטיאָן - אַזוי, אין עסאַנס, די גרייס פון די פעד שטעלן - וועט זיין באטייטיק קלענערער ווי וואָס עס איז געווען היסטאָריש, נאָר פשוט ווייַל איך טאָן ניט טראַכטן קיין הויפט באַנקיר וויל צו זיין צוריק אין דעם סיטואַציע מיט אַרגיואַלי ראַנאַוויי ינפלאַציע. אַזוי, דאָס מיינט, איך גלויבן אַז דער בום בוסט ציקל וואָס מיר האָבן שוין אין די לעצטע 12-13 יאָר, איך טראַכטן אַז לעסאָף די נאַטור האט געביטן, און די הויפט באַנקס וועט זיין פיל מער אין אַ פּאָזיציע צו לאָזן מארקפלעצער באַשטימען זייער יקוואַליבריאַם און מארקפלעצער לעסאָף זיין פרייער.
פּיקער און אַזוי, געגעבן דעם גאַנץ באַקדראַפּ - און איך אָפּשאַצן איר ארויפלייגן אַ מעגלעך סצענאַר אַז מיר קען זען - ווי זאָל ינוועסטערז זיין פּאַזישאַנינג זייער פּאָרטפעל? ווייַל עס זענען אַ פּלאַץ פון סיבות אין שפּיל, אַ פּלאַץ פון אַנסערטאַנטי אויך.
בריטאַן: דאָס איז אַ קשיא וואָס מיר פרעגן זיך אין קאַפּסטאָנע. מיר פירן אַ גרויס קאָמפּלעקס פּאָרטפעל פון פילע פאַרשידענע סטראַטעגיעס און ווען מיר קוקן אין די אַנאַליסיס און מיר באַשליסן וואָס מיר טראַכטן עטלעכע מעגלעך אַוטקאַמז זענען, מיר אַלע ציען די זעלבע מסקנא אַז אויב די פעד איז נישט געגאנגען צו ינערווין ווי אַמאָל זיי געוויינט. צו. און אויב די ינטערווענטיאָן און גרייס פון די מגילה וועט זיין קלענערער ווי וואָס זיי זענען כיסטאָריקלי, איר קענען ציען אַ פּאָר פון קאַנקלוזשאַנז, וואָס לעסאָף דערציילט איר אַז אויב מיר באַקומען אַ געשעעניש און מיר באַקומען אַ קאַטאַליסט, דער מדרגה פון וואַלאַטילאַטי וואָס איר וועט זיין יקספּאָוזד צו וועט נאָר זיין העכער, ווייַל דאָס איז, אַן ינטערווענטיאָן וועט זיין ווייַטער אַוועק. אַזוי, אַז מיטל אַז איר וועט האָבן צו ונטערהאַלטן וואַלאַטילאַטי פֿאַר מער. און לעסאָף, מיר זאָרג אַז ווען איר באַקומען די ינטערווענטיאָן, עס וועט זיין קלענערער ווי וואָס דער מאַרק איז געווען כאָופּינג פֿאַר, און דאָס וועט אויך פאַרשאַפן אַ גרעסערע גראַד פון וואַלאַטילאַטי.
אַזוי, וואָס קענען ינוועסטערז טאָן וועגן אים? דאָך, איך בין בייאַסט. איך בין אַן אָפּציע טריידער, איך בין אַ דעריוואַטיוו טריידער, און איך בין אַ וואַלאַטילאַטי עקספּערט. אַזוי [פֿון] מיין סטאַנדפּוינט איך קוק אין וועגן צו פּרובירן און בויען אין דאַונסייד שוץ - אָפּציעס, סטראַטעגיעס, וואַלאַטילאַטי סטראַטעגיעס - אין מיין פּאָרטפעל. און לעסאָף, אויב איר טאָן ניט האָבן אַקסעס צו די טייפּס פון סטראַטעגיעס, איר טראַכטן וועגן לויפן דיין סינעריאָוז צו באַשליסן, "אויב מיר באַקומען אַ סעלינג אַוועק, און מיר באַקומען אַ העכער וואַלאַטילאַטי ווי טאָמער וואָס מיר האָבן. ווי אַזוי קען איך שטעלן מיין פּאָרטפעל?" צי דאָס איז מיט ניצן סטראַטעגיעס אַזאַ ווי מינימום וואַלאַטילאַטי, אָדער מער דיפענסיוו סטאַקס אין דיין פּאָרטפעל, איך טראַכטן זיי זענען אַלע גוט אָפּציעס. אָבער די מערסט וויכטיק זאַך איז צו טאָן די אַרבעט צו קענען צו ענשור אַז ווען איר לויפן דיין פּאָרטפעל דורך פאַרשידענע טייפּס פון סייקאַלז און סינעריאָוז, איר זענט באַקוועם מיט די סוף רעזולטאַט.
Source: https://www.cnbc.com/2022/08/03/paul-britton-ceo-of-9point5-billion-derivatives-firm-says-the-market-hasnt-seen-the-worst-of-it.html