קוואַנטיטאַטיווע טייטנינג איז וועגן צו ראַמפּ אַרויף. וואָס עס מיטל פֿאַר מאַרקעץ.

איצט, מיט ינפלאַציע ומגעצוימט, די פעד איז אַנוויינד די ליקווידיטי דורך אַ פּראָצעס באקאנט ווי קוואַנטיטאַטיווע טייטנינג, אָדער QT. אין יוני, די הויפט באַנק סטאַרטעד צו ייַנשרומפּן זיין פּאָרטפעל דורך לאָזן אַרויף צו $ 30 ביליאָן פון טרעאַסוריעס און $ 17.5 ביליאָן פון היפּאָטעק-באַקט סיקיוראַטיז, אָדער MBS, ראָולד אַוועק זיין וואָג בלאַט, אָדער דערוואַקסן אָן ריינוועסטינג די לייזונג. די סומע וועט טאָפּל דעם חודש און יפעקטיוולי קיקס אין סעפטעמבער 15, ווי טרעאַסוריעס זענען אויסגעקויפט מיטן חודש און אין די סוף פון די חודש.

QT איז ווי אַמביציעס ווי זיין פּראַל איז ומזיכער. אין פול-גערגל, דער גאַנג פון וואָג-שיט טייטנינג וועט זיין פיל מער אַגרעסיוו ווי אין דער פאַרגאַנגענהייט, און קומען אין אַ צייט ווען די אינטערעס ראַטעס זענען געשווינד רייזינג. וואָס קען גיין פאַלש? פּאַטענטשאַלי, אַ פּלאַץ, סאַגדזשעסץ Joseph Wang, אַ געוועזענער טריידער אויף די פעד ס אָפֿן-מאַרק שרייַבטיש און מחבר פון די פעד גוי בלאָג און סענטראַל באַנקינג 101 . וואַנג דערקלערט וואָס איז אויף פלעקל אין די עדיטיד שמועס וואָס גייט.

באַראָן ס: ווי וועט קוואַנטיטאַטיווע טייטנינג אַנפאָולד, און ווי וועט אַקסעלערייטיד רידימשאַנז ווירקן די מאַרק?

יוסף וואַנג: ווען די עקאנאמיע איז נישט גוט, QE שטעלן אַראָפּ דרוק אויף אינטערעס ראַטעס און געוואקסן ליקווידיטי אין די פינאַנציעל סיסטעם. יעצט וויל די פעד פאַרשטייַפן פינאַנציעל טנאָים. QT ינקריסיז די סומע פון ​​טרעאַסוריעס בנימצא צו ינוועסטערז און אויך רידוסינג זייער געלט פאַרמעגן. מעטשאַניקאַללי, די יו. עס. טרעאַסורי אַרויסגעבן נייַ כויוו צו אַ ינוועסטער און ניצט די ישואַנס לייזונג צו צוריקצאָלן די טרעאַסוריעס געהאלטן דורך די פעד. די פעד באקומט די געלטער און קענסט דאס פשוט אפשטעלן — פארקערט פון דעם וואס איז געשען ביי QE, ווען די פעד האט באשאפן געלט פון דינע לופט.

ווען איר פאַרגרעסערן די צושטעלן פון קייטן אין אַ מאַרק וואָס איז נישט זייער פליסיק, און ווען די מאַרדזשאַנאַל קוינע איז טשאַנגינג ווען די פעד טרעט צוריק, איר וועט באַקומען וואַלאַטילאַטי. מארקפלעצער האָבן נישט פּרייסט אין פּונקט וואָס דאָס מיטל. מיר וועלן מסתּמא זען העכער פאַרפעסטיקט האַכנאָסע ייעלדס. העכער ייעלדס ווירקן עקוואַטיז אין עטלעכע וועגן. עס איז די פּאָרטפעל-ריבאַלאַנסינג פּראַל, וואָס לאָססעס אויף די בונד זייַט פון אַ פּאָרטפעל וואָלט פּינטלעך אַ ינוועסטער צו פאַרקויפן עטלעכע עקוואַטיז צו ריבאַלאַנס. QT אויך ריווערסאַז די ריזיקירן-אויף ווירקונג פון QE, וואָס איז פארגעקומען ווען פילע ינוועסטערז קוקן פֿאַר טראָגן אריבערגעפארן אין ריזיקאַליש אַסעץ אָדער מער-דייטיד טרעאַסורי קייטן.

דאָס איז געשעעניש אין אַ צייט ווען טרעאַסורי ישואַנס איז הויך. פארוואס איז דאָס וויכטיק?

מאַרק פּרייסינג איז באשלאסן דורך צושטעלן און פאָדערונג, און אין די קומענדיק יאָרן, עס וועט זיין אַ ריזיק צושטעלן פון טרעאַסוריעס פֿון צוויי קוואלן. איינער, עס זענען די בודזשעט דעפיציט די יו. עס. רעגירונג איז פליסנדיק. בשעת די דעפיציט וועט ייַנשרומפּן אַ ביסל דעם יאָר קאַמפּערד צו לעצט, די קאָנגרעססיאָנאַל בודזשעט אָפפיסע זאגט אַז די טרייַעקטאָריע איז בייסיקלי אַ טריליאַן דאָללאַרס פּער יאָר פון טרעאַסורי ישואַנס פֿאַר די פאָרסיאַבאַל צוקונפֿט. די רגע מקור פון נאָך צושטעלן איז QT. צוזאַמען, דאָס וועט פאַרגרעסערן די צושטעלן פון טרעאַסוריעס צו היסטאָריש הויך לעוועלס פון אַרום $ 1.5 טריליאַן דעם יאָר און ווייַטער. איידער קאָוויד, די נעץ צושטעלן איז געווען וועגן $ 500 ביליאָן.

אויף די פאָדערונג זייַט, די מאַרדזשאַנאַל קוינע איז טשאַנגינג ווי די פעד עקסטריקאַט זיך פון די טרעאַסורי און היפּאָטעק מארקפלעצער. די כעדזש געלט זענען נישט דאָרט. די פעד איז נישט דא. און די באַנקס זענען נישט דאָרט. מיר וועלן נישט האָבן צו גיין דורך אַ פאַסע פון ​​​​פּרייַז ופדעקונג. האַלטן אין מיינונג דעם קאָנטעקסט: טרעאַסורי-מאַרק ליקווידיטי איז שוואַך רעכט איצט. עס איז עטלעכע פראַגיליטי, און עס וועט מסתּמא זיין סטרעסט ווען QT ראַמפּס אַרויף.

גערעדט פון די מאַרדזשאַנאַל קוינע, ווער וועט פּלאָמבירן די פּאָסל ווען די פעד טריט צוריק? קענען די מארקפלעצער פונקציאָנירן אָן די פעד?

איך בין נישט זיכער ווער דער נייַ קוינע וועט זיין, וואָס איז וואָס איך טראַכטן עס קען זיין אַ באַטייטיק וואַלאַטילאַטי אין אינטערעס ראַטעס. אָבער נייַע בויערס קענען זיין מאַניאַפאַקטשערד דורך פּאָליטיק. איין וועג איז דורך אַ טרעאַסורי בייבאַק פּראָגראַם, ווו די טרעאַסורי ווערט אַ גרויס קוינע פון ​​טרעאַסוריעס. די טרעאַסורי דעפּאַרטמענט לעצטנס פלאָוטיד דעם געדאַנק. אן אנדער וועג אַז נייַ בייינג דורך באַנקס קען זיין ינקעראַדזשד איז דורך רעגולירן ענדערונגען, אין וואָס רעגולאַטאָרס רעדוצירן די קאַפּיטאַל רעקווירעמענץ פון באַנקס, אַזוי ענקערידזשינג זיי צו קויפן מער רעגירונג כויוו.

אבער די נקודה איז אז אויב די ארויסגעבן וואקסט מיט א טריליאן דאלאר א יאר, איז שווער צו זאגן אז עס וועלן אמאל זיין גענוג מארדזשאנאלע בויערס. מיר זענען פארשפארט אין אַ וועלט ווו עס וועט שטענדיק זיין קי, ווייַל די פעד וועט האָבן צו לעסאָף ווערן דער קוינע ווידער. דער וווּקס אין טרעאַסורי ישואַנס איז פאַסטער ווי די מאַרק קענען שעפּן זיך.

באַטראַכטן אַז אין די לעצטע 20 יאָר, די סומע פון ​​בוילעט טרעאַסוריעס איז מער ווי טריפּאַלד, אָבער די דורכשניטלעך טעגלעך באַנד אין די געלט מאַרק איז געוואקסן פיל סלאָוער. אַז איז ינכעראַנטלי אַנסטייבאַל. עס איז ווי אַ סטאַדיאָן וואָס האלט צו ווערן גרעסער בשעת די נומער פון עגזיץ בלייבן די זעלבע. ווען אַ פּלאַץ פון מענטשן דאַרפֿן צו באַקומען אויס, ווי געטראפן אין מערץ 2020, דער מאַרק האט ישוז.

פעד באאמטע זאָגן אַז זיי טאָן ניט וויסן פיל וועגן ווי QT וועט שפּילן. פארוואס איז דאָס?

די וועג וואָס QT שפּילט וועט אָפענגען אויף מאָווינג פּאַרץ, און אַ פּלאַץ פון עס איז ווייַטער פון די פעד ס קאָנטראָל. ערשטער, עס איז די אַנסערטאַנטי אַרום וואָס די טרעאַסורי אַרויסגעבן. עס קען אַרויסגעבן אַ פּלאַץ פון מער-דייטיד טרעאַסוריעס, וואָס דער מאַרק וועט האָבן מער שוועריקייט צו דיידזשעסטיד, אָדער מער קירצער-דייטיד טרעאַסורי ביללס, וואָס דער מאַרק קענען גרינגער דיידזשעסטיד. דעפּענדינג אויף וואָס די טרעאַסורי איז טאן, דער מאַרק קען האָבן צו דיידזשעסטיד אַ פּלאַץ מער געדויער, וואָס וואָלט זיין דיסראַפּטיוו אין אַ טרעאַסורי מאַרק ווו ליקווידיטי איז שוין דין.

וואו ליקווידיטי קומט אויס איז אויך אויסער די פעד'ס קאנטראל. ווען די טרעאַסורי אַרויסגעבן נייַ סיקיוראַטיז, זיי קענען זיין פּערטשאַסט דורך געלט ינוועסטערז, ווי באַנקס, אָדער לעווערעד ינוועסטערז, ווי כעדזש געלט. ווען זיי זענען פּערטשאַסט דורך לעווערעד ינוועסטערז, די געלט וואָס גייט צו פאָנד זיי רובֿ מסתּמא קומען אויס פון די פעד ס פאַרקערט רעפּאָ מעכירעס, אָדער RRP, אַן יבערנאַכטיק לענדינג פּראָגראַם וואָס איר קענען טראַכטן פון ווי וידעפדיק ליקווידיטי אין די פינאַנציעל סיסטעם.

אויב די נייע ארויס טרעאַסוריעס זענען פּערטשאַסט דורך לעווערעד ינוועסטערז, דאָס רעזולטאטן אין דריינינג ליקווידיטי וואָס די פינאַנציעל סיסטעם טוט נישט טאַקע דאַרפֿן, אַזוי די פּראַל איז נייטראַל. אבער אויב די ניי ארויס סיקיוראַטיז זענען געקויפט דורך געלט ינוועסטערז, עמעצער נעמט געלט פון די באַנק און ניצט עס צו קויפן טרעאַסוריעס צו צוריקצאָלן די פעד. אין דעם פאַל, די באַנקינג סעקטאָר פארלירט ליקווידיטי, וואָס קען זיין דיסראַפּטיוו, ווייַל עס איז מעגלעך אַז עמעצער ערגעץ איז אָפענגיק אויף די ליקווידיטי. דאָס איז וואָס געטראפן אין סעפטעמבער 2019 ווען די רעפּאָ מאַרק איז געכאפט און די פעד האט צו לייגן מער ריזערווז.

עס מיינט אַז איר זענט באַזאָרגט אַז עפּעס וועט ברעכן ווידער. פארוואס?

עס איז אוממעגלעך פֿאַר די פעד צו וויסן ווי די ליקווידיטי וועט זיין ויסגעשעפּט פון די פינאַנציעל סיסטעם. אבער מיר קענען קוקן אין ווער עס איז בייינג הייַנט, און בייינג קומט כּמעט אַלע פון ​​די באַנקינג סיסטעם, ווי קעגן צו פּאַרטיעס אַזאַ ווי כעדזש געלט. די RRP איז שטענדיק געווען אַרום $ 2 טריליאַן זינט די אָנהייב פון די יאָר. אַזוי עס מיינט ווי QT וועט זיין דריינינג ליקווידיטי פון די באַנקינג סעקטאָר אלא ווי די RRP.

דאָס איז דער פאַרקערט פון וואָס די פעד וויל. באאמטע האָבן אנגענומען אַז זיי קענען פאַרגרעסערן די גאַנג פון QT אַגרעסיוו ווייַל זיי זען אַ פּלאַץ פון ליקווידיטי פּאַרקט אין די RRP. וואָס זיי קען נישט פֿאַרשטיין איז אַז ווי ליקווידיטי ווערט ויסגעשעפּט איז ווייַטער פון זייער קאָנטראָל. און אין דער מאָמענט, ווי שוין, עס קומט אויס פון די באַנקינג סיסטעם.

פעד טשערמאַן דזשעראָמע פּאַוועל האָט געזאָגט אין יולי אַז QT וועט געדויערן צווישן צוויי און 2½ יאָר. דאָס סאַגדזשעסץ די פעד ס וואָג בלאַט וועט ייַנשרומפּן מיט וועגן $ 2.5 טריליאַן. איז דאָס אַ רעאַליסטיש האַשאָרע?

די פעד מיינט אַז QT איז לימיטעד דורך ווי פיל ליקווידיטי די באַנקס דאַרפֿן צו אַרבעטן געזונט. זיי פילן אַז די וואָג בלאַט קען פאַלן אַרום $ 2.5 טריליאַן, און עס וואָלט זיין פייַן. אָבער געדענקט, די פעד האט נישט אַ פּלאַץ פון קאָנטראָל איבער ווי די ליקווידיטי איז ויסגעשעפּט. עס מיינט אַז זיי ווילן די באַנקינג סעקטאָר צו האָבן העכער $ 2 טריליאַן אין ריזערווז. רעכט איצט, די באַנקינג סעקטאָר האט וועגן $ 3 טריליאַן. דער בלויז וועג QT קענען גיינ ווייַטער ווי דערווייַל פאָרויסזאָגן איז צו ענשור אַז די ליקווידיטי איז ציען מער יוואַנלי אויס פון די פינאַנציעל סיסטעם - טייַטש מער ליקווידיטי קומען אויס פון די רפּפּ קעגן די באַנקינג סעקטאָר. אויב די פעד קען נישט געפֿינען אַ וועג צו דערגרייכן דעם וואָג, עס קען זיין צו האַלטן פרי. אבער עס זענען וועגן וואָס זיי קענען מאַכן דעם אַרבעט.

וואס זענען זיי?

עס זענען צוויי ערשטיק סאַלושאַנז צו די פּראָבלעם פון צו פיל ליקווידיטי דריינינג פון די באַנקינג סעקטאָר בשעת אַ פּלאַץ בלייבט אין די RRP. ערשטער, די פעד קענען טאָן וואָס עס האט געטאן אין די פאַלן פון 2019 און אָנהייבן צו קויפן אַ פּלאַץ פון טרעאַסורי ביללס. פון די פעד ס פּערספּעקטיוו, פּערטשאַסינג ביללס איז נישט די זעלבע ווי QE. זיי זענען בייסיקלי יקסטשיינדזשיז קורץ-דייטיד אַסעץ פֿאַר ריזערווז, וואָס זענען אויך קורץ-דייטיד אַסעץ, בעקיוון אַדינג ריזערווז אין די סיסטעם אָן אַפעקטינג אינטערעס ראַטעס.

רגע, און מער מסתּמא, די פעד קען אַרבעטן מיט די טרעאַסורי. אויב די שאַצקאַמער פירט בייבאַקקס דורך אַרויסגעבן קירצער-דייטיד ביללס און ניצט די לייזונג צו קויפן מער-דייטיד קופּאָנז, עס וואָלט מאַך ליקווידיטי אויס פון די RRP און אין די באַנקינג סיסטעם ווייַל די שאַצקאַמער ביללס וואָלט זיין געקויפט דורך געלט-מאַרק געלט מיט געלט געהאלטן אין די RRP. די סעלערז פון די קופּאָנז צו די טרעאַסורי וואָלט דאַן אַוועקלייגן די געלט אין אַ געשעפט באַנק. אריבערפירן געלט פון די RRP צו די באַנקינג סיסטעם וואָלט לאָזן די פעד צו פאָרזעצן מיט QT אָן צו זאָרג וועגן ליקווידיטי אין די באַנקינג סיסטעם פאַלינג צו פיל.

וועט די פעד ווינט אַרויף סעלינג היפּאָטעק-באַקט סיקיוראַטיז?

זיין פלאן איז ארויסצורופן א מאקסימום פון 35 ביליאן דאלאר א חודש אין אגענטור מארטגעדזשן, אבער עס שאצט אז עס וועט נאר קענען מאכן ארום 25 ביליאן דאלאר א חודש. ניט ענלעך מיט טרעאַסוריעס, וועמענס הויפּט אַלע באַקומען באַצאָלט אויף די צייַטיקייַט טאָג, היפּאָטעק לאָונז קענען זיין פּריפּייד. צום ביישפיל, אויב איינער וואס פארמאגט א היים ריפיינאַנסיז, זיי נעמען אַ נייַע אַנטלייַען צו צוריקצאָלן אַן אַלט אַנטלייַען. אין סעלינג אַ הויז, זיי קען נוצן די לייזונג צו צוריקצאָלן די היפּאָטעק. אַז אַלע סלאָוז ווי היפּאָטעק ראַטעס העכערונג.

סעלינג MBS איז אן אנדער געצייַג וואָס די פעד האט צו פאַרשטייַפן פינאַנציעל טנאָים, אָבער עס טוט נישט ויסקומען ווי זיי ווילן צו צעוויקלען עס. אין די לעצטע ביסל חדשים, די האָוסינג מאַרק האט סאָפאַנד באטייטיק. איך וואָלט ימאַדזשאַן זיי וועלן צו זען ווי דאָס פיעסעס אויס איידער ווייַטער טייטנינג פינאַנציעל טנאָים אין האָוסינג.

דאַנקען, יוסף.

שרייב צו ליסאַ ביילפוסס ביי [אימעיל באשיצט]