די מוזיק איז סוף פֿאַר דעם אַמאָל הויך-פלייער

איך ערשטער שטעלן Spotify (SPOT) אין די געפאַר זאָנע אין אפריל 2018 איידער זיין יפּאָ און האָבן ריטערייטיד מיין מיינונג אויף דעם לאַגער עטלעכע מאָל. זינט מיין אָריגינעל באַריכט, די לאַגער האט אַוטפּערפאָרמד ווי אַ קורץ מיט 86%, פאַלינג 35% בשעת די S&P 500 רויז 51%. אפילו מיט די לאַגער אַראָפּ 54% פון יאָר-צו-טאָג, די פירמע 'ס קראַנט פאַנדאַמענטאַלז קענען נישט באַרעכטיקן די עקספּעקטיישאַנז בייקט אין זייַן לאַגער פּרייַז, ספּעציעל ווייַל פון סלאָוינג וווּקס און שוואַך גיידאַנס.

Spotify ס לאַגער קען פאַלן ווייַטער באזירט אויף:

• סלאָוינג וווּקס פון פּרעמיע אבאנענטן
• דיטיריערייטינג קאַנווערזשאַן קורס פון ניצערס
• פארבליבן געלט ברענען
• גרענעץ דרוק רעכט צו אָריגינעל אינהאַלט ספּענדינג - à la Netflixנפלקס
  
• די איצטיקע וואַלואַטיאָן פון דעם לאַגער ימפּלייז אַז Spotify וועט דערגרייכן די מאַרדזשאַנז העכער ווי קיין צייט אין די פירמע געשיכטע און פאַרגרעסערן פּרעמיע יוזערז צו 77% פון די גאנצע אַבאָנעמענט מאַרק פֿאַר מוזיק סטרימינג.

פיגורע 1: געפאַר זאָנע אַוטפּערפאָרמאַנסע פון ​​86%: פֿון 4/4/18 ביז 5/20/22

וואָס ס ארבעטן

Top-Line מעטריקס פאָרזעצן צו העכערונג: Spotify געוואקסן רעוועך 24% יאָר-איבער-יאָר (YoY) אין 1Q22 און גיידיד פֿאַר YoY רעוועך וווּקס ~ 20% אין 2Q22. גאַנץ כוידעשלעך אַקטיוו יוזערז (MAUS) און פּרעמיע אבאנענטן ריטשט רעקאָרד כייז אויך אין די פערטל.

די פירמע פארבליבן ינוועסטינג אין זיין פּאָדקאַסטינג אינהאַלט און געוואקסן די נומער פון פּאָדקאַסץ אויף דער פּלאַטפאָרמע צו 4.0 מיליאָן, וואָס איז אַרויף פון 2.6 מיליאָן אין 1Q21. Spotify באמערקט אַז פּאָדקאַסט קאַנסאַמשאַן רייץ "געוואקסן אין די טאָפּל דידזשאַץ" יאָ און "פּאָדקאַסט טיילן פון קוילעלדיק קאַנסאַמשאַן שעה ריטשט אַן אַלע מאָל הויך."

צום באַדויערן פֿאַר Spotify בולז, אויב איר קוק ווייַטער פון די שפּיץ-שורה נומערן סערפאַסיז עטלעכע וועריינג טרענדס וועגן דעם אַמאָל הויך-פליענדיק וווּקס געשיכטע.

וואָס טוט נישט אַרבעטן

באַניצער גראָוט האלט צו פּאַמעלעך: די באַניצער נומערן פון Spotify, צוזאַמען מיט זיין גיידאַנס פֿאַר די ווייַטער פערטל, זענען אונטער קאָנסענסוס עסטאַמאַץ. די דיסאַפּויניד פאָרשטעלונג האלט אַ פעסט גאַנג פון סלאָוינג אַבאָנענט וווּקס. פּער פיגור 2, פּרעמיע אבאנענטן געוואקסן בלויז 15% יאָ אין 1ק22, אַראָפּ פון 22% יוי אין 1ק21 און 30% יוי אין 1ק20. באַזירט אויף די גיידאַנס פון פאַרוואַלטונג, פּרעמיע אבאנענטן זענען געריכט צו וואַקסן בלויז 13% YoY אין 2Q22, וואָס וואָלט זיין אַראָפּ פֿון 20% YoY אין 2Q21.

פיגורע 2: יאָר-איבער-יאָר פּרעמיום אַבאָנענט גראָוט קורס: 1ק18 ביז 2ק22

* באַזירט אויף די גיידאַנס פון די פאַרוואַלטונג פון 2022

נידעריקער קאַנווערזשאַן קורס צו פּרעמיום: דאָך, דער נאָמען פון די שפּיל אין אינהאַלט פאַרשפּרייטונג איז פּרעמיע פּייַערס אלא ווי כאַנגערז. דאָ, איך געפֿינען נאָך מער שלעכט נייַעס פֿאַר Spotify ינוועסטערז. דער פּראָצענט פון פּרעמיע אבאנענטן ווי אַ פּראָצענט פון מאַוס איז געווען 43% אין 1ק22, אַראָפּ פֿון 44% אין 1ק21 און 45% אין 1ק20. Spotify איז הצלחה אַדינג ניצערס צו זייַן דינסט, אָבער זייַן הצלחה קורס אין דזשענערייטינג פּייינג ניצערס איז דיטיריערייטיד.

פיגורע 3: יאָר-איבער-יאָר פּרעמיום אַבאָנענט גראָוט קורס: 1ק18 ביז 2ק22

פּראָפיטאַביליטי איז נישט צו מאַכן סלאָוינג גראָוט

נאָך אַטשיווינג אַ positive נעץ אָפּערייטינג נוץ נאָך שטייער (NOPAT), NOPAT גרענעץ, און צוריקקער אויף ינוועסטאַד קאַפּיטאַל (ROIC) אויף אַ יערלעך יקער פֿאַר די ערשטער מאָל אין 2021, Spotify ס געשעפט ריווערטיד צו היסטארישע נאָרמז אין 1Q22. NOPAT גרענעץ איז געפאלן פון 0.5% אין 1Q21 צו -0.1% אין 1Q22 און ROIC איז געפאלן פון 4% צו -0.5% אין דער זעלביקער צייט.

פאַרוואַלטונג אויך גיידיד פֿאַר 2 ק 22 גראָב מאַרדזשאַנז צו גלייַך 1 ק 22, וואָס ינדיקייץ נעגאַטיוו NOPAT מאַרדזשאַנז זענען מסתּמא צו פאָרזעצן אין די אַפּקאַמינג פערטל. פאָרשטעלונג אין 1Q22, צוזאַמען מיט גיידאַנס פֿאַר 2Q22, צושטעלן זאָגן אַז די פּראַפיטאַביליטי פון די פירמע אין 2021 איז מסתּמא אַן אַנאַמאַלי, אלא ווי אַ נייַע נאָרמאַל.

Spotify האלט צו פאַרברענען געלט

פֿון 2017-2021, Spotify פארברענט דורך אַ קיומיאַלאַטיוו $ 884 מיליאָן אין פריי געלט לויפן (FCF). אין 1Q22, Spotify's FCF איז געווען -442 מיליאָן דאָללאַרס, וואָס איז געווען ערגער ווי די -160 מיליאָן דאָללאַרס אין FCF אין 1Q21. איבער די TTM, Spotify ס FCF זיצט ביי - $ 457 מיליאָן.

פיגורע 4: Spotify קומולאַטיווע פריי געלט לויפן: 2017-2021

איז Spotify דער ווייַטער Netflix?

אויב די טרענדס אין Spotify ס געשעפט, ניימלי סלאָוינג באַניצער וווּקס, פאַלינג מאַרדזשאַנז און אַ פּלאַן צו יקספּאַנד אָריגינעל אינהאַלט (פּאָדקאַסץ) געזונט באַקאַנט, דאָס איז ווייַל עס איז געווען אַ ענלעך דערציילונג אין Netflix.

אָבער, דער סעאָ פון Spotify, Daniel Ek, פּרוּווט ויסמיידן אַזאַ אַ פאַרגלייַך, טאָמער ווייַל Netflix איז אַראָפּ מיט 69% יאָר-צו-טאָג אויף די צוריק פון אַ גרויס אַבאָנענט פאַרפירן אין די לעצטע קאָרטערלי רעזולטאַטן.

אין Spotify 1 ק 22 פאַרדינסט רופן, ווען געפרעגט וועגן קאַמפּעראַסאַנז צו נעטפליקס הער Ek באמערקט: "אויסערדעם ווי מעדיע קאָמפּאַניעס און זיין בפֿרט אַבאָנעמענט רעוועך קאָמפּאַניעס, דאָס איז פּונקט ווו די סימאַלעראַטיז ענדיקן פֿאַר מיר." ער האָט ווייטער געזאָגט, “מיר האָבן הונדערטער מיליאָנען אינהאַלט. Netflix מאכט זיין אייגענע אָריגינעל אינהאַלט בלויז און לייסאַנסיז אַ ביסל.

אָדער Ek איז דער מערסט אַנימאַדזשאַנאַטיוו סעאָ אויף דעם פּלאַנעט, אָדער ער איז בעקיוון אַבטוס. Spotify איז יקספּאַנדיד אין אָריגינעל אינהאַלט און מוזן באַצאָלן אנדערע פֿאַר זיין לייסאַנסט אינהאַלט (מוזיק), וואָס ווייז אויף פּראַפיטאַביליטי, אַלע בשעת זיין באַניצער וווּקס איז סלאָוינג. די נעטפליקס פאַרגלייַך קוקט פּאַסיק, ספּעציעל ווען איר באַטראַכטן די ביגאַסט פאַרמעסט פון Spotify, עפּלאַאַפּל
מוזיק און עפּל פּאָדקאַסץ, איז אָונד דורך אַ געלט לויפן מאַשין אין עפּל (AAPL), פּונקט ווי Netflix ס ביגאַסט קאָמפּעטיטאָרס זענען געלט לויפן דזשענערייטינג געשעפטן אַזאַ ווי דיסניי (DIS) און Warner Bros Discovery (WBD).

Spotify פּרייז צו האָבן 77% פון אַלע מוזיק סטרימינג אבאנענטן

איך נוצן מיין פאַרקערט דיסקאָונטעד געלט לויפן (DCF) מאָדעל צו פונאַנדערקלייַבן די עקספּעקטיישאַנז פון צוקונפֿט געלט לויפן ביי Spotify ס קראַנט וואַלואַטיאָן. איך געפֿינען אַז, טראָץ פאַרוואַלטונג גיידליינז פֿאַר סלאָוינג פּרעמיע אַבאָנענט וווּקס און פלאַך מאַרדזשאַנז, Spotify איז פּרייסט ווי אויב עס וועט דערגרייכן רעקאָרד מאַרדזשאַנז און פאַרגרעסערן פּרעמיע אבאנענטן צו 77% פון די גאנצע אַבאָנעמענט מאַרק.

צו באַרעכטיקן דעם קראַנט פּרייַז פון $ 107 / ייַנטיילן, Spotify דאַרף:

• גלייך פֿאַרבעסערן NOPAT גרענעץ צו 4% (4x זיין העכסטן גרענעץ טאָמיד אין 2021, וואָס איז שוין דיקליינד איבער די TTM) און
• פאַרגרעסערן רעוועך מיט 15% קאַמפּאַונדיד אַניואַלי (1.5 קס פּראַדזשעקטאַד אינדוסטריע וווּקס דורך 2027) ביז 2027.

אין דעם סצענאַר, Spotify ס רעוועך אין 2027 וואָלט דערגרייכן $ 25.3 ביליאָן, אָדער 222% פון זיין TTM רעוועך. רעוועך פון $ 25.3 ביליאָן ימפּלייז אַז Spotify ס פּרעמיע אבאנענטן פאַרגרעסערן פון 182 מיליאָן אין 1Q22 צו 402 מיליאָן אין 2027 [1], וואָס איז יקוואַלז 77% פון גלאבאלע מוזיק סטרימינג סאַבסקריפּשאַנז אין 2Q21 (די לעצטע דאַטן). פֿאַר דערמאָנען, MIDiA עסטאַמאַץ Spotify געהאלטן 31% פון די גלאבאלע מאַרקה אין 2Q21 (אַראָפּ פון 34% אין 2Q19), קאַמפּערד צו 15% פֿאַר עפּל מוזיק, 13% פֿאַר אַמאַזאָן מוזיק, 13% פֿאַר Tencent Music און 8% פֿאַר יאָוטובע מוזיק.

פֿאַר Spotify צו דערגרייכן אַזאַ הויך אַבאָנענט נומערן אָן נעמען נאָך מאַרק טיילן, די גלאבאלע מאַרק פֿאַר מוזיק סטרימינג געשעפט וואָלט דאַרפֿן צו מער ווי טאָפּל פון 529 מיליאָן סטרימינג סאַבסקריפּשאַנז אין 2021 צו 1.3 ביליאָן אין 2027 אָדער וועגן 130 מיליאָן אבאנענטן פּער יאָר. פֿאַר פאַרגלייַך, די גאַנץ גלאבאלע סאַבסקריפּשאַנז געוואקסן מיט פּונקט אונטער 110 מיליאָן פון 2020 צו 2021.

עס איז 43% + דאַונסייד: אויב איך אַנשטאָט אָננעמען:

• NOPAT גרענעץ ימפּרוווז צו 3% אין די ווייַטער פיר יאָר (3x 2021 מאַרדזשאַנז) און איז מיינטיינד ביי 3% פון 2025-2027,
• רעוועך וואקסט ביי קאָנסענסוס גראָוט רייץ פון 12% אין 2022, 16% אין 2023 און 13% אין 2024, און
• די האַכנאָסע איז 8% פּער יאָר פֿון 2025-2027

דער לאַגער איז ווערט נאָר $ 60 / שער הייַנט - אַ דאַונסייד פון 43% צו די קראַנט פּרייַז.

עס איז 64% + דאַונסייד: אויב איך אַנשטאָט אָננעמען:

• NOPAT גרענעץ ימפּרוווז צו 2% אין די ווייַטער פיר יאָר (טאָפּל 2021 מאַרדזשאַנז) און איז מיינטיינד ביי 2% פון 2025-2027,
• רעוועך וואקסט ביי קאָנסענסוס גראָוט רייץ פון 12% אין 2022, 16% אין 2023 און 13% אין 2024, און
• די האַכנאָסע איז 5% פּער יאָר פֿון 2025-2027

דער לאַגער איז ווערט נאָר $ 38 / שער הייַנט - אַ 64% דאַונסייד צו די קראַנט פּרייַז. אויב דער וווּקס פון Spotify איז סלאָוד דורך פאַרמעסט, אָדער עס פיילז צו פֿאַרבעסערן זיין מאַרדזשאַנז ווייַל פּאָדקאַסט / אינהאַלט ספּענדינג איז שווער, די דאַונסייד ריזיקירן אין אָונינג שאַרעס איז אפילו העכער.

פיגור 5 קאַמפּערז Spotify ס ימפּלייד צוקונפֿט NOPAT אין די סינעריאָוז צו זיין היסטארישן NOPAT.

פיגורע קסנומקס: די היסטארישע און ימפּלייד NOPAT פון Spotify: DCF וואַלואַטיאָן סינעריאָוז

יעדער פון די אויבן סינעריאָוז אַסומז אַז Spotify ס ענדערונג אין ינוועסטאַד קאַפּיטאַל איז יקוואַלז 2% פון רעוועך אין יעדער יאָר פון מיין DCF מאָדעל. פֿאַר קאָנטעקסט, Spotify ס ענדערונג אין ינוועסטאַד קאַפּיטאַל איז 5% פון רעוועך איבער די TTM, 3% פון רעוועך אין 2021 און 2% פון רעוועך אין 2020.

אַנטפּלעקונג: David Trainer, Kyle Guske II און Matt Shuler באַקומען קיין פאַרגיטיקונג צו שרייבן וועגן קיין ספּעציפיש לאַגער, סעקטאָר, סטיל אָדער טעמע.

[1] איך רעכענען די ימפּלייד נומער פון פּרעמיע אבאנענטן דורך דיוויידינג ימפּלייד פּרעמיע רעוועך פון $ 21.9 ביליאָן, אָדער 87% פון ימפּלייד גאַנץ רעוועך (גלייַך Spotify ס פּרעמיע רעוועך ווי% פון רעוועך איבער די TTM) דורך $ 54, וואָס איז יקוואַלז Spotify ס TTM רעוועך פּער פּרעמיע באַניצער (TTM פּרעמיע רעוועך צעטיילט דורך פּרעמיע יוזערז אין די סוף פון 1Q22).